天风证券-立讯精密-002475-成立子公司强化虚拟现实业务布局，持续看好大客户弹性 MR卡位潜力 汽车业务成长-221106

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　　事件：2022年11月1日，立铠精密科技（昆山）成立，主要经营范围涵盖：虚拟现实设备制造、移动终端设备制造、移动终端设备销售、可穿戴智能设备制造等，该公司由立讯精密控股子公司立铠精密科技（盐城）100%控股。
　　点评：成立子公司把握行业窗口期加速虚拟现实领域业务布局+成长放量。2022年11月1日，立铠精密科技（昆山）成立，主要经营范围涵盖：虚拟现实设备制造、移动终端设备制造、移动终端设备销售、可穿戴智能设备制造等，该公司由立讯精密控股子公司立铠精密科技（盐城）100%控股。虚拟现实为下一代消费电子产品关键创新，公司为国内消费电子龙头，长期绑定优质客户持续高速成长，在客户积累、精密制造、核心零组件布局全面、整机组装等维度，积累深厚、优势突出，我们认为，公司在下一代消费电子终端同样具备较强竞争力，成立子公司有望强化布局、助力相关业务卡位+成长。
　　虚拟现实短期高增长态势放缓，长期成长趋势不变，重点关注苹果MR产品推出对于虚拟现实及消费电子产业链的拉动，看好立讯MR卡位优势。坚定看好苹果在硬件配置+用户交互+内容生态+跨终端联动的行业领先性，新品发布有望引领虚拟现实体验再上新台阶，同时拉动消费电子产业创新。
　　公司现有产品覆盖苹果多终端、多产品线，公司旗下立景创新收购的高伟电子为苹果摄像头模组供应商，有能力导入MR摄像头模组封装，控股子公司立铠为大客户平板电脑、笔记本电脑、手机结构件的供应商，成立子公司聚焦虚拟现实设备发展，有望加速相关业务布局、客户导入和成长放量，看好下一代消费电子产品创新+立讯卡位优势。
　　持续坚定看好公司精密制造+一体化垂直整合优势下长期成长性+竞争优势，持续看好大客户弹性+汽车业务成长放量：
　　重点关注大客户弹性：1）消费电子需求疲软背景下，大客户手机份额&ASP持续提升，韧性凸显；2）iPhone组装份额提升（郑州富士康疫情，苹果有转单预期，公司或将承接部分产能）；3）Applewatch业务增长；4）控股子公司立铠精密显示结构模组业务高成长；5）我们认为，组装作为零部件出海口，在垂直整合的趋势下，零部件模组长期有充足的成长空间。
　　关注汽车业务放量，如严重缺芯等极端意外状况未发生，公司预期汽车业务未来5年内保持50%以上的成长：1）线束、连接器：线束、连接器产品等将充分受益于智能化、电动化带来的市场扩容，且已导入北美新能源品牌客户、国内造车新势力等，同时公司积极扩产新能源汽车、智能汽车连接产品。2）汽车电子电器业务：集团汽车业务深度协同，公司体外收购标的BCS拓展汽车电子产品，延伸布局智能座舱和自动驾驶，旗下公司立景创新具备车载摄像头模组资质；公司布局汽车电动化（PDU、BDU、逆变器）；公司网联化产品（RSU、TCU、CGW）受益于电动化、网联化成长。
　　3）汽车Tier1.5业务：汽车软硬件解耦合趋势带动行业供应链格局重塑，汽车Tier 1.5厂商承担硬件结构性组合及测试功能空间充足，公司消费电子OEM经验+优势有望迁移汽车PCBA助力相关业务成长。
　　投资建议：维持公司22/23/24年归母净利润为98.5/149/201亿元的盈利预测，维持“买入”评级。
　　风险提示：虚拟现实设备行业需求不及预期、公司虚拟现实业务进展不及预期、行业竞争加剧风险、消费电子产业转移风险、