申万宏源-通信行业周报：通信22Q3回顾，估值回落明显，关注细分赛道修复机会-221106

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　　本周我们对通信行业2022Q3业绩进行回顾，在外部环境波动复杂的背景下（疫情干扰、原材料价格波动、海内外需求较弱等），对于通信各板块有不同程度影响，我们区分“通信+汽车”、“通信+能源”、“估值修复主线”等板块对中报情况进行分析梳理。
　　总体上可以看到：（1）高景气赛道如连接器、物联网、激光雷达Q3整体增速有所回落，其中连接器业绩较为坚挺，保持了高增，与相关公司汽车业务占比较高相关。整体利润增速普遍优于营收增速，我们认为能够体现景气高增赛道容易出现的规模效应正在兑现；（2）大部分赛道Q3毛利率环比Q2保持平稳，预计原材料涨价和紧缺已经缓解，毛利率水平将维持稳定；（3）相较Q2，大部分通信细分赛道Q3估值百分位回落，安全边际更加凸显，尤其是物联网、光模块、估值修复主线标的业绩稳健增长，估值水平位于历史较低百分位。
　　在高景气与估值修复两赛道中，我们认为：通信+能源、通信+汽车的景气赛道仍是当前首选，同时估值回落显著，业绩持续高增叠加估值修复机会的关注度逐步提升；赛道beta的大趋势确定性较高，每次波动均是布局良机。此外，“估值修复主线”也继续验证了业绩稳增长，估值处于历史低位，关注边际变化带来新的催化。
　　连接器行业：当前平均PE估值在历史两年维度处于47%分位点，环比Q2有较为明显的回落，Q3业绩符合预期持续高增，尤其与汽车相关的连接器下游景气度持续，但工控、消费电子、轨交等连接器下游景气度较弱。22Q3平均营收增速为34.3%、平均归母净利润增速为69.0%，平均毛利率为30.3%。
　　物联网：当前平均PE估值在历史两年维度处于7.7%分位点，估值水平处于历史较低位置，显著低于其他赛道，市场对其下游应用领域受消费疲软影响程度有所担忧。22Q3平均营收增速为12.6%、平均归母净利润增速为-19.5%，平均毛利率为21.1%。
　　估值修复主线：当前平均PE估值在历史两年维度处于24.3%分位点，估值水平较低，安全边际较高，关注边际变化带来的业绩和估值改善。22Q3平均营收增速为8.5%、平均归母净利润增速为16.3%，平均毛利率为30.2%。
　　核心标的：1）汽车智能化主线，“从0到1”环节的新增蓝海，即高精度定位和激光雷达。重点标的：高精度定位之华测导航；激光雷达之永新光学、长光华芯、炬光科技、天孚通信等。“1到N”环节的高景气细分高压高速连接器，重点标的：瑞可达、永贵电器、电连技术等。2）通信+新能源主线，兼具beta和alpha：海上风电核心环节，中天科技等；储能、温控/热管理环节，英维克、意华股份、飞荣达等；智能制造的双碳渗透，宝信软件、中控技术等。3）估值修复主线，关注运营商的稳健配置价值以及数字经济核心资产，中国移动等。
　　风险提示：新能源等行业外部政策导向存在不确定性；产业链向“卡脖子”领域延伸可能不达预期；产业链上游价格波动影响中下游短期需求或利润空间。