兴业证券-煤炭行业周报：日耗开始爬坡，冬季行情启动-221106

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　　动力煤：上下游边际变化趋缓，价格平稳运行。
　　动力煤价格：11月4日，秦皇岛动力煤平仓价为1575元/吨，周环比减少1.9%；2022年11月，动力煤长协价（Q5500）为728元/吨，同比减少3.4%，较10月环比增加1.3%。
　　产地：11月4日，山西大同Q5500坑口含税价1166元/吨，周持平；鄂尔多斯Q5500坑口含税价1072元/吨，周持平；陕西榆林Q5800坑口含税价1198元/吨，周下降2元/吨。
　　进口：国际动力煤方面，10月28日，欧洲ARA港到岸价为325.0美元/吨，周持平；南非RB港离岸价为286.5美元/吨，周持平；澳洲NEWC港离岸价为376.6美元/吨，周下降12.1美元/吨。
　　库存：港口库存：10月28日，北方港港口煤炭库存1757万吨，较上周同期减少181万吨。终端库存：11月3日，1）沿海八省终端用户库存3154.9万吨，较上周同期增加26.2万吨；可用天数18.4天，较上周增加0.3天；供煤量149.5万吨，较上周同期增加4.0万吨。11月3日，2）内陆17省终端用户库存8307.9万吨，较上周同期减少14.2万吨；可用天数25.4天，较上周同期减少0.3天；供煤量340.6万吨，较上周减少1.1万吨。
　　需求：11月3日，1）沿海八省终端用户日耗171.3万吨，较上周同期减少2.0万吨。11月3日，2）内陆17省终端用户日耗327.3万吨，较上周同期增加3.0万吨。
　　国内产量：10月30日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2705.3万吨，周环比增加2.1万吨；其中，山西省煤炭周产量873.0万吨，周环比增加8.7万吨；内蒙古地区煤炭周产量1178.5万吨，周环比减少1.0万吨；陕西省煤炭周产量653.8万吨，周环比减少5.6万吨。
　　焦煤焦炭：焦煤价格小幅震荡。焦煤均价：10月31日，主焦煤综合均价为2529.5元/吨，周下降19.3元/吨。其中，生产地均价为2481.8元/吨，周下降5.5元/吨；中转地均价2470.0元/吨，周下降12.5元/吨；消费地均价为2648.6元/吨，周下降46.8元/吨。进口焦煤：中国进口焦煤方面，11月4日，峰景矿硬焦煤收报332.0美元/吨，周上涨6.0美元/吨。焦炭：11月3日，焦炭价格指数2497元/吨，周下降77元/吨；焦炭成本指数2899元/吨，周下降105元/吨；焦炭价格和成本指数倒挂，倒挂差额402元/吨，差额较上周同期缩小28元/吨。
　　下游变化：焦煤库存下行，钢价继续探底。炼焦煤：11月4日，国内独立焦化厂炼焦煤库存853.8万吨，较上周同期减少37.6万吨；国内样本钢厂炼焦煤库存821.6万吨，较上周同期减少1.1万吨。下游钢厂：11月4日，全国主要城市螺纹钢库存396.1万吨，较上周同期减少22.9万吨；11月4日，上海20mm螺纹钢含税价3770元/吨，较上周同期增加10元/吨。
　　期货：双焦期货价转升。动力煤期货：10月31日，动力煤期货（活跃合约）收盘价899元/吨，周持平。焦煤焦炭期货：11月4日，焦炭期货（活跃合约）收盘价2582.0元/吨，周上升94元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价2065.0元/吨，周上升140元/吨。焦炭焦煤期货价差为517.0元/吨，周缩小46元/吨。
　　运输情况：沿海运价持续走低。沿海煤炭运价：11月4日，中国沿海煤炭运价综合指数778点，较上周同期下降10.9%；海运煤炭价格指数848点，较上周同期下降8.2%。
　　本周观点：本周，煤价平稳运行。动力煤方面，日耗淡季拐点已过，逐步进入冬季爬坡；北方港口库存总量较低，下游库存相对充足导致下游需求偏弱，预计随着旺季到来，库存去化后，需求攀升将维持煤价高位运行。焦煤方面，焦企开工水平略有回升，但未见主动提产，钢厂仍保持刚需采购。综上，短期煤价高位震荡，重点关注冬季用能需求变化和经济复苏带来需求的边际改善。
　　推荐组合：陕西煤业、中国神华、山西焦煤、淮北矿业、兖矿能源、电投能源、潞安环能、晋控煤业。
　　风险提示：经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险、安全监察力度升级等。