华创证券-计算机行业2022年三季报综述：盈利能力持续承压，基金延续低配-221104

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　　2022年前三季度业绩回顾：业绩整体承压，细分板块业绩分化。2022年前三季度行业营业收入增速中位数为3.3%，较去年同期下降14.2pct。利润端看，行业归母净利润增速中位数为-2.66%，归母扣非净利润增速中位数为-1.84%，较去年同期下滑5.7pct、3.4pct。分板块看，收入端，智能驾驶、工业软件同比增速表现相对较好，增幅分别为20.06%、17.02%，云计算板块同比增速较同期有所提升；利润端，剔除大幅亏损值后，智能驾驶、电力IT板块同比增速达45.61%、19.40%，其余各板块盈利能力均承压明显。
　　2022Q3单季：利润降幅趋缓，智能驾驶表现较好。收入端看，2022Q3行业营业收入同比增速中位数为3.66%，较2021Q3下滑约3.66pct，整体业绩继续承压。利润端，单三季度归母净利润同比增速中位数约为-6.52%，2021Q3则为-7.87%。整体来看，利润端虽仍有承压，但降幅已逐步趋缓。细分板块中，收入角度，智能驾驶营业收入同比增速20.97%，相对表现较好，电力IT收入增速同比提升6.02pct；利润角度，信息安全板块利润持续走低，同比降幅扩大。
　　关键财务指标分析
　　盈利能力方面：利润率延续下滑趋势，费用投入持续加大。2022年前三季度，行业毛利率中位数为37.36%，较去年同期下滑2.16pct；行业净利率中位数持续走低，2022年前三季度为2.90%，较去年同期下滑3.43pct。费用端，2022年前三季度期间费用率中位数为34.94%，较去年同期提升2.34pct；拆分来看，近年销售费用率、管理费用率呈现上升趋势。研发方面，行业持续加大投入，22年前三季度研发费用率提升2.14pct至13.80%。
　　营运能力方面：应收/应付账款周转减慢，企业备货力度明显减缓。2022年前三季度，计算机行业应收账款周转天数同比增加约7.82天；应付账款周转天数同比增加约17天，呈上升态势；存货同比增速中位数为8.10%，企业备货力度明显减缓。
　　现金流方面：2022年前三季度的经营活动现金流净额/营业收入中位数为-15.56%，相比2021年同期下滑约1.5pct；此外，投资活动现金流净额/营业收入中位数较去年同期下降近1pct；现金及现金等价物净增加额/营业收入中位数下降1.3pct至-17.9%。
　　2022年三季度基金计算机配置处于低位，用友网络、航天宏图、宝信软件进基金前十大重仓。2022三季报基金计算机配置占比约3.06%，处于低位。2022年三季报，基金计算机持股占比为3.06%，而计算机流通市值占比为3.50%，行业配置处于低位。按照基金持股市值来看，海康威视始终稳居第一，用友网络、航天宏图、宝信软件新进基金前十大重仓，名列第8、第9、第10；金蝶国际、四维图新、卫士通则移出前十名列。
　　11月解禁压力大，目前全年减持压力约为155亿。计算机行业2022年全年解禁数量约63.1亿股，解禁市值为2799亿元，计算机板块总市值约为3.2万亿，全年解禁市值占计算机板块总市值的比例约为9%。2022年板块解禁高峰为11月，解禁市值为927亿元。按照2022年11月2日收盘价计算，行业2022年有约155亿的减持压力。其中，来自股东类型为公司的减持占比最高，约63%。
　　风险提示：宏观经济因素不确定性；行业利润下滑风险；短期内解禁、减持市值压力。
　　（注：本文财务统计分析对象：中信计算机一级行业）