华西证券-海外策略周报：全球市场回暖需静待未来进一步风险出清-221105

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　　海外市场一周主要观点:本周美股呈现震荡走势，美股三大指数均出现回调；尤其作为美股核心资产的大型科技股波动较多，苹果、谷歌-A、奈飞、奥多比、赛富时、高通等大型科技股本周均下跌超过10%。另外，值得注意的是，现阶段美股中信息技术、非必需消费、工业、金融、原材料等不同行业的一些大型重要公司出现单日内非理性回撤，预计美股熊市将从中场阶段向下半场阶段过渡。目前标普500席勒市盈率为27.74，仍处于历史估值的偏高区间。考虑到美股估值压力还有待进一步释放，叠加市场对美国明年衰退预期上升以及疫情影响仍然存在，且美联储未来短期内流动性还处于偏紧阶段，预计未来一段时间美股大盘还将出现一些波动；考虑到之前长周期牛市积累了较多获利盘的影响，叠加企业盈利端仍然存在压力，预计未来一段时间美股成长股、价值股、原材料周期股还将出现调整。由于基本面较强且经历了价格和估值的风险释放，以FAANMG，英伟达、超威半导体、拉姆研究、希捷科技、赛富时、奥多比、甲骨文、SERVICENOW、飞塔、应用材料、科天半导体、恩智浦半导体、美国网存、泰勒科技等为代表的信息技术股；以辉瑞制药、美敦力、硕腾、爱德华兹生命科学、ILLUMINA、美国控股实验室、库珀医疗、登士柏西诺德、史赛克等为代表的生物科技股，以家得宝、劳氏、耐克、康卡斯特、塔吉特、通用汽车、福特汽车、罗斯百货、霍顿房屋、莱纳房屋-A、亿客行、EBAY、百思买、达美乐比萨、车美仕、普尔特房屋、惠而浦等为代表的非必需消费股、以史丹利百得、Generac、江森自控、卡特彼勒、统领货运线、罗克韦尔自动化、都福等为代表的工业股、以艺康化工、PPG工业、国际香料香精、伊士曼化工、陶氏、国际纸业、美国包装、WESTROCK等为代表的原材料股、以摩根大通、美国银行、花旗集团、摩根士丹利、富国银行、贝莱德、美国合众银行、洲际交易所、纽约梅隆银行、道富银行、林肯国民、景顺集团、第一共和银行等为代表的金融股，根据美国的货币周期和经济周期预计最快在明年一季度至二季度，若无黑天鹅事件将会有随着回调分批低吸的配置机会。本周欧洲多数市场出现反弹。由于地缘问题的扰动以及欧洲经济趋于进一步疲软的影响，叠加欧洲流动性偏紧，且一些欧洲经济体存在金融系统端的潜在压力，预计在开启新一轮右侧行情之前，欧洲多数市场还将出现回调。此外，加拿大、澳大利亚、新西兰、日本等发达市场还将出现波动，待风险进一步释放后，回暖的可能性才能进一步上升。由于本轮美联储流动性收紧速度偏快且美元指数仍处于较为强势的阶段，不少海外新兴经济体股债汇市场未来短期仍将面临一定压力。由于之前短期回调幅度较大，本周港股大盘出现反弹。考虑现阶段全球多数市场波动偏高的环境以及港股市场的流动性现状，港股大盘回暖的流畅度还将一定程度受全球整体市场环境的扰动，在开启新一轮右侧行情之前港股仍将维持超跌反弹和震荡反复相结合的走势；预计要静待外围相关市场回暖之后，将对港股有所回暖产生积极联动的可能性上升。从指数的权重分布来看，预计未来短期内恒生指数和恒生中国企业指数的波动率仍然将低于恒生科技指数的波动率。港股市场中消费、医疗保健、工业等行业经历了之前的大幅回调之后，预计在开启新一轮右侧行情之前，仍然将出现超跌反弹和震荡反复相结合的相对复杂的走势。从波动率来看，鉴于估值偏低且基本面韧性较好，港股中以中国银行、农业银行、建设银行、工商银行为代表的国有大型银行波动率偏小。另外，以中国交通建设、中国铁建等为代表的前期涨幅较小的国有大型基建企业波动率偏低。
　　美股市场一周表现：本周美股三大指数均出现调整，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别下跌了3.35%、5.65%、1.4%。
　　港股市场一周表现：本周港股大盘出现反弹，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数涨幅分别为8.73、9.02%和4.68%。本周恒生科技指数也出现反弹，本周上涨了15.63%。
　　海外重要经济数据：2022年10月，美国Markit制造业PMI为50.4，低于前值52。
　　风险提示:美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；海外地缘问题的加剧；海外疫情控制不及预期；全球黑天鹅事件