光大证券-银行业上市银行2022年三季报综述：扩表动能强，盈利增速稳-221106

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　　营收增速略有放缓，盈利小幅改善；机构分化延续，优质中小银行业绩继续优异。37家上市银行1-3Q营收、归母净利润同比增速分别为2.8%、8%，较1H22分别变动-2.1pct、0.5pct。主要盈利驱动因素上，1）扩表提速+息差韧性，驱动净利息收入同比增长4.2%；2）手续费及其他非息收入双承压，拖累非息收入表现；3）营业费用负向拖累收窄，拨备正贡献提升。分机构看，上市银行营收增速延续前期分化态势，江浙等优质区域城农商行业绩维持高增态势。
　　大行发挥“头雁”作用，带动上市银行扩表提速。3Q上市银行生息资产同比增速为10.8%（较上季+0.8pct），国有行继续发挥信贷投放“头雁”作用，江浙等优质区域城农商行信贷维持高增。3Q单季新增资产中，贷款占比升至75%（较上季+20pct）。增量贷款主要由对公贡献，制造业、绿色、普惠等重点领域和薄弱环节维持较高景气度。零售信贷边际改善，部分中小银行3Q零售投放力度逆势走阔，彰显零售客群经营能力。
　　存款增势强劲，存款“定期化”特征延续。国有行计息负债高增，带动上市银行整体计息负债增速提升。存款保持较强增长动能。3Q上市银行单季新增存款2.9万亿，同比多增2.4万亿。存款期限上，3Q上市银行活期、定期存款同比增速分别为5.1%、18.8%，较上季提升1.1、1.9pct。
　　息差降幅逐季趋缓，大行承压相对明显，中小行息差韧性更强。对于大型银行，政策驱动下的信用扩张引致资产收益率承压，负债端核心存款占比较高，存款定期化趋势拖累更明显；对于部分优质区域中小银行，区域经济活力较强提振有效信贷需求，也可结合差异化的客群定位做适度客户下沉，提振资产端收益率；同时，由于市场类负债占比相对高于国有行，在3Q资金市场利率中枢较低的环境下，可以借助有利的市场环境做好负债成本管控，息差韧性更足。
　　非息收入增速较上季下降6.6pct。其中，a.净手续费及佣金收入同比下降0.7%，增速较1H22下降1.4pct。受资本市场环境变化、居民收入增长承压等因素影响，代销、托管及银行卡等收入相对承压；b.净其他非息收入同比下降0.8%，增速较1H22下降13.1pct。国有行同比增速为-12.3%，较1H22下降17.9pct，拖累上市银行整体表现，预计主要受到盐湖股份等资产公允价值变动、外汇市场波动等因素影响。以城商行为代表的中小银行净其他非息收入表现较好，或与交易性投资机会把握、债券投资收益兑现等因素有关。
　　资产质量整体稳健，拨备厚实。3Q末上市银行不良率1.32%，较上季下降1bp；整体保持稳健，拨备计提力度较1H22有所放缓。拨备覆盖率较上季末提升1.6pct至241%。拨备厚实，在资产质量稳定情况下，具有一定反哺利润能力。
　　各级资本充足率稳中有升。分红季节性因素消退叠加风险资产扩张速度保持稳定，3Q末上市银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.17%、12.93%、16.09%，季环比分别提升23 bp、22 bp、33bp。
　　银行股投资逻辑与建议。3Q上市银行基本面总体稳健。展望4Q，在各项“稳增长”举措持续发力背景下，基建与地产有望形成共振，有助于缓释银行体系资产质量压力，提振银行业顺周期表现；同时，随着存款挂牌利率调整的红利持续释放，息差具有较好支撑。此外，疫情防控措施优化预期下，经济景气度及市场化融资需求有望随之修复，也有助于微观资产负债表改善、提振有效信贷需求。
　　银行股投资建议继续把握两条主线：①经营基本面优质，估值性价比较高的宁波、招行和邮储。看好头部银行经营的可持续性及稳定性；②深耕江浙经济发达地区，且有业绩释放诉求和能力的江苏、南京、杭州和常熟银行等。
　　风险分析：经济增速不及预期拖累基本面；房地产风险形势扰动