长江证券-汽车行业2022年三季报综述：下游产销超预期，板块业绩大幅增长-221104

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　　行业整体：下游产销超预期，乘用车板块表现更优
　　2022Q3行业复工复产，生产端限制消退，加之消费刺激政策落地生效，需求端恢复强劲，行业下游产销增长超预期。行业整体实现营业总收入7844.8亿元，同比增长26.3%。其中乘用车板块与零部件板块收入分别同比增长36.9%、20.4%；行业整体实现归母净利润281.0亿元，同比增长37.6%，板块间对比来看，轻卡和客车、零部件板块盈利恢复弹性较大。整体来看，整车板块，自主崛起趋势明显，新能源车销量持续高增长，头部自主车企比亚迪规模效应下持续释放业绩弹性，业绩表现持续超出市场预期。本土车企赋予自主零部件新机遇，优质零部件成长性持续凸显，平台型和增量型零部件公司表现突出，受益于新产品放量、重点客户产销增长，收入增速远高于零部件行业整体。特斯拉变革系列重点标的新泉股份、银轮股份、星宇股份、旭升股份、拓普集团、伯特利等表现优于行业。
　　基金持仓：板块景气度向好，持仓比例环比增加
　　2022Q3汽车行业基金重仓比例环比继续提升，超配比例达0.20%，零部件配置比例提升较多。三季度汽车行业基金重仓比例3.98%，环比增加0.11pct，和汽车股市值占A股总市值的比例相比较，2022Q3整体超配0.20%，2022Q2低配0.05%。分子行业来看，2022Q3汽车制造配置比例为1.67%，环比减少0.46pct；零部件配置比例为2.30%，环比增加0.57pct。2022Q3汽车行业国内基金重仓前十大标的分别为：比亚迪、拓普集团、伯特利、赛力斯、赛轮轮胎、福耀玻璃、德赛西威、比亚迪股份（港股）、钧达股份、星宇股份。外资在汽车行业的配置比例略有下降。从配置资金来看，截至2022年三季度末，汽车沪深港通持股市值为625亿元，持股比例从Q2的4.864%略降至4.856%。2022Q3期间，外资增持比例前5公司分别为玲珑轮胎、文灿股份、均胜电子、中鼎股份和华域汽车；减持比例前5公司分别为保隆科技、上汽集团、一汽解放、拓普集团和中集车辆。
　　投资建议：短期产销持续高景气，长期智能变革趋势不改
　　上半年受疫情影响，行业产销受限，但随着行业快速复工复产，消费刺激政策落地生效，加之出口、补库等利好因素，行业三季度增长超预期。展望四季度，去年同期高基数影响下销量增速将转弱，年底补贴退坡冲量或将贡献增量，预计2022年全年销量增速有望达到11.7%。当前，整车层面当下头部自主品牌在处于智能电动新车周期，随芯片改善销量业绩有望明显恢复。行业变革带来零部件格局重塑，从客户角度绑定新能源车企的特斯拉、比亚迪产业链，从产品角度从传统机械向电气化转型的零部件企业将有望带来业绩和估值双升。重点推荐两条投资主线：1）整车重点推荐新车周期强、销量弹性大的公司：比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车、上汽集团等；2）零部件推荐价值量和渗透率提升的细分市场龙头：拓普集团、新泉股份、星宇股份、伯特利、经纬恒润、福耀玻璃、华域汽车、凌云股份等。
　　风险提示
　　1、行业销量不及预期；
　　2、原材料价格上涨