中信证券-煤炭行业基本面聚焦：基本面略有走弱，但旺季依然可期-221106

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　　短期煤价出现微幅波动，主要是非电力行业需求走弱，但我们看好后续冬季旺季动力煤需求的环比扩张，稳增长政策预期也有望提振中期煤炭需求，我们对板块年内走势持乐观预期，建议逢低配置低估值龙头公司。
　　▍短期动力煤基本面：煤价小幅走弱，整体高位波动。近期产地需求有所走弱，下游观望情绪较强，同时部分产地近期防疫等因素导致公路和铁路货运受阻，库存增加导致降价增多。但整体而言，价格短期不存在大跌的基础，后续煤价走势依赖于冬季补库节奏。对于港口而言，短期铁路发运量有所改善，港口调入量开始回升，价格也出现小幅回调，预计短期价格以波动为主，旺季来临后，价格或重新出现上涨。
　　▍短期“双焦”基本面：需求回落、价格走弱。近期焦煤价格出现明显调整，焦企利润有所改善，带动焦炭供应短期小幅增加，但下游钢厂检修减产力度加大、开工率继续下降，导致焦炭消耗减少，部分钢厂采购热度降温，多以维持刚需采购为主。短期看焦炭供给略显宽松，加之淡季临近，北方地区焦炭价格已出现两轮调降，后续价格或继续处于弱势。焦煤方面，焦炭降价导致焦煤需求预期走弱，煤矿库存积累，出货压力明显，焦煤价格出现明显调整，预计短期价格维持弱势。
　　▍高频数据聚焦：港口动力煤价下滑，港口调入、吞吐量环比大幅上升。上周（截至11月4日）秦港5500大卡动力煤市场价1580元/吨（环比-1.25%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2630元/吨（环比+3.14%），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2480元/吨(环比持平)。上周秦港铁路调入量平均为30.84万吨（环比+22.67%），日均吞吐量35.13万吨（环比+38.15%），秦港锚地船舶数平均为31艘（环比-8.82%）。秦港库存424万吨（环比-2.08%），北方三港口煤炭库存合计为878万吨（环比-6.89%）。沿海八省电厂日耗环比-1.43%（同比-2.46%），库存环比+0.85%。全国样本钢厂高炉开工率78.77%（环比-2.71pcts）。
　　▍市场表现：板块跑输指数，“双焦”期货价格大幅反弹。上周（截至11月4日）中信煤炭一级行业指数收益为+1.28%，跑输沪深300指数5.10pcts，主要由于板块的补跌及市场风格的影响。表现居前的3只股票分别为淮河能源（+7.11%）、华阳股份（+6.94%）、金能科技（+6.54%）。上周焦煤期货主力JM2301报收2065.0元/吨（较前周+7.27%），焦炭期货主力J2301报收2582.0元/吨（较前周+3.78%）。
　　▍风险因素：经济增速放缓，或影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，压制煤价；海外能源价格系统性下跌。
　　▍投资策略：短期调整或近尾声，继续看好四季度行情。10月以来三季报业绩低于预期以及海外能源价格的下跌导致市场情绪偏弱，板块调整明显。但我们持续看好四季度国内煤炭需求的环比扩张，稳增长等政策预期也有望稳定行业中期需求，叠加国内外煤价在冬季旺季或继续走高，预计将为板块后续上涨带来催化剂。我们认为短期悲观情绪或逐步缓解，建议逢低布局低估值或有增长的龙头公司潞安环能、兰花科创、陕西煤业、兖矿能源，同时持续推荐受益于新能源转型的电投能源、华阳股份。