中泰证券-实体经济政策图谱2022年第43期：需求偏弱拖累生产-221105

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　　结论：需求偏弱拖累生产
　　10月中采制造业PMI再度降至收缩区间，而财新制造业PMI线下回升，从中观高频数据看：一方面，终端需求持续低迷，各口径地产销量增速降幅仍超两成，乘用车批发和零售销量增速也双双走低；另一方面，工业生产恢复不牢，10月沿海电厂发电耗煤增速走高，但11月初又再度转负，钢厂钢材产量增速回落，汽车、钢铁和化工等主要行业开工率均有走低。
　　 10月疫情多点散发，全国有确诊病例的城市数量和GDP占比与今年3-4月基本相当，且当前仍处高位，下行趋势尚未形成。受此影响终端需求再度走弱，10月乘联会初步估计的乘用车批发和零售销量增速双双走低。下游疲弱的需求叠加疫情均对生产有所拖累，汽车半轮胎开工率已持续两周创历年同期新低。高耗能行业也因需求疲弱、价格低迷、盈利不佳而减产停产，除了云南、四川之外，近期河南电解铝企业也计划减产；钢厂主动限产减产也使得钢材产量增速延续回落。展望未来，天气季节性变化叠加需求疲弱，对工业生产的制约或将逐步显现。
　　风险提示：
　　政策变动，经济恢复不及预期