中泰证券-白酒行业：白酒板块2022三季报总结-221102

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　　行业需求：
　　各地消费场景受疫情影响分化较大，宴席渠道回补明显但在整个盘子中占比不高，商务团购等渠道仍在缓慢恢复；
　　渠道环节：
　　上市公司前三季度绝大多数实现稳定增长、费用控制良好；经销商贡献较多水位和增速，终端较为谨慎对于品牌和渠道的认知不断强化；
　　价格带/品牌：
　　高端超高端整体稳定增长，全国化大流通产品表现更优；
　　次高端场景分化较大，招商贡献主要增速的公司仍然面临压力、复购势起的全国化品牌实现良性增长、压货逻辑弱于香型和品牌恢复全国化逻辑；
　　地产酒龙头自然需求叠加渠道蓄水池、地产酒受省内经济和疫情影响分化较大，徽酒和山西省内表现突出alpha属性明显；
　　名酒尤其是头部龙头的核心单品在三季度的双节动销和渠道反馈更优；五粮液剑南春为代表的全国化大流通产品在旺季表现环比改善明显，复购和自点率较高的品牌大单品例如青20亦表现强势。
　　风险提示
　　全球疫情持续扩散风险：当前新型冠状病毒肺炎疫情仍在全球扩散过程中，新增确诊病例尚未见到明确下降的拐点，若疫情持续扩散，将制约全球资本市场的风险偏好。
　　成本上涨风险：目前国际环境仍存在不确定性，大宗商品存在上涨可能性。同时公司原材料多为农产品，若后续农产品价格尤其是油脂类大幅上涨，将影响上市公司毛利率水平。
　　食品安全事件风险：公司所用原材料品种较多，采购链条较长，涉及面广，而原材料质量直接关系到公司产品的质量安全，公司面临因原材料质量安全出现问题而导致公司产品质量不合格的风险。
　　数据信息滞后风险