华创证券-云南白药-000538-2022年三季报点评：Q3利润端改善，业绩符合预期-221104

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　　事项：
　　近日，公司公布三季报。报告期内，公司前三季度实现营收269.16亿元（同比-5.10%），归母净利润23.05亿元（同比-5.94%），扣非归母净利润27.05亿元（同比-7.73%）；单三季度实现营收88.99亿元（同比-4.10%），归母净利润8.04亿元（同比+23.97%），扣非归母净利润10.50亿元（同比+0.41%）。
　　评论：
　　主营业务稳健发展，投资性收益扰动减少。根据公司披露，22年前三季度医药工业、商业板块保持稳定，健康板块实现增长态势；单三季度归母净利润快速增长，主要是公司交易性金融资产减亏所致。截至9月30日，公司交易性金融资产持有期间公允价值变动损益为-7.52亿元，较21年三季报的-15.5亿元同比收窄约51%。我们认为，随着公司严格控制二级市场投资规模，非主营项目对于业绩的扰动会进一步减少。
　　稳药品育器械，看好药品板块长期发展。2022年8月2日，云南白药集团医疗科技合肥有限公司正式入驻合肥国家健康大数据产业园，该公司将医疗器械作为新业务发力的重要突破口，深耕数字中医研究院和眼健康研究中心两大核心板块，专注于研发慢病、疼痛诊疗和眼健康医疗器械系列产品。我们认为，随着公司药品新增长极的构建和器械的探索，将助推公司形成从预防、检测、治疗到康复的全产品矩阵。
　　看好公司长远发展，维持“推荐”评级。受投资性收益扰动及疫情影响，我们下调公司22-24年归母净利润至33.4、43.4、52.1亿元（原预测值为44.21/49.01/54.2亿元），同比增速为18.9%、30.2%、19.9%，对应EPS为1.86/2.42/2.9元。根据公司历史估值及行业趋势，给予2023年25倍目标PE，给予60.5元目标价。维持“推荐”评级。
　　风险提示：日化、药品等核心业务增长不及预期。