广发证券-康龙化成-300759-业务增长延续强劲表现，利润端持续向好-221105

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　　务增长延续强劲表现，利润增速提升。公司前三季度实现营业收入74.03亿元，同比增长39.6%；实现毛利26.87亿元，同比增长38.9%；实现归母净利润9.61亿元，同比下降7.6%，经调整归母净利润13.28亿元，同比增长26.7%。从2022Q3来看，公司实现营业收入27.68亿元，同比增长37.3%；毛利10.74亿元，同比增长44.3%；经调整归母净利润5.16亿元，同比增长30.1%。公司Non-GAAP经调整净利润，前三季度实现13.28亿元，同比增长26.7%；单Q3实现5.16亿元，同比增长30.1%。净利润持续改善，未来有望迎来更快增长。
　　成熟业务高速增长，新布局业务持续投入。2022前三季度，公司实验室服务实现收入45.77亿元，同比增长38.6%；CMC服务实现收入16.80亿元，同比增长37.3%；临床研究服务实现收入9.82亿元，同比增长47.8%；CGT业务实现收入1.42亿元，同比增长30.16%。
　　费用随着公司发展略微上升，各项业务盈利能力仍在持续提升。2022前三季度，公司销售费用率2.2%，同比提升0.2 pct；管理费用率12.9%，同比提升1.9 pct；研发费用率2.4%，同比提升0.3 pct。2022Q3来看，公司实验室服务毛利率46.43%，CMC服务毛利率36.75%，临床研究服务毛利率17.64%，成熟业务的毛利率仍在增长，我们看好公司主营业务和新布局业务的盈利能力持续提升。
　　盈利预测与投资建议。综合公司订单与产能统计，预计22-24年公司归母净利润分别为20.23亿元、27.49亿元、38.01亿元，EPS分别为1.70元/股、2.31元/股、3.19元/股，对应PE分别为38.56倍、28.38倍、20.53倍。我们维持A股合理价值84.93元/股，H股合理价值为65.23港元/股的观点不变，维持“买入”评级。
　　风险提示。重点客户订单波动风险，上游原料供应风险，汇率风险。