申万宏源-互联网传媒行业周报：港股互联网积极因素正积累，虚拟现实迎政策利好-221105

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　　本期投资提示：
　　传媒、互联网板块本周均明显反弹。SW传媒+8.16%，跑赢沪深300（+6.38%），基本跑平创业板指（+8.92%），A股传媒本周表现较好的标的主要是虚拟现实政策利好的相关标的，疫后复苏相关的广告营销、影视院线板块；港股方面，恒生指数+8.73%，恒生科技+15.63%，主要是估值大底，基本面低基数下边际改善，资金面美联储加息预期逐步见顶，PCAOB审计有积极进展。重点标的方面，快手+27.74%，哔哩哔哩+23.46%，美团+22.74%，腾讯控股+18.82%，京东集团+17.05%，网易+16.19%，阿里巴巴+13.20%，百度集团+9.11%。
　　港股互联网：板块底部积极因素正积累。（1）监管环境改善：10月26日国务院办公厅提及支持平台经济健康持续发展，发挥其吸纳就业等作用；10月28日国家发改委关于数字经济发展情况的报告中明确，将支持和引导平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例；中概股退市担忧环节，等待PCAOB现场审计后决议；（2）流动性压力有望缓解：市场对美联储11月75个基点预期较为充分，也出现了后续加息进程放缓的预期（但仍有分歧）；（3）3Q22业绩底，基本面边际改善：基本面疲软预期消化充分，收入低基数下降本增效，利润率环比持续提升。若消费改善，电商、本地生活、广告等业务盈利改善幅度可能超预期。11月金股腾讯Q3预计收入企稳，利润降幅将继续缩窄；视频号、企业服务加速商业化（视频号7月开启广告变现，腾讯会议部分功能9月后结束限免）；持续推进降本增效，利润率自22Q1起环比持续向上。22Q4低基数下增速有望继续回暖。（4）估值历史大底：港股互联网公司当前估值处于历史大底。腾讯22/23年PE分别为18.6倍/15.3倍，美团22/23年PS分别为3.9倍/3.0倍，快手22/23年PS分别为1.8倍/1.5倍。
　　虚拟现实产业迎重磅政策利好，硬件到应用全产业链受益，看好ARVR相关投资机会。五部门11月1日联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，指出到26年，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台。重点任务包括：推进关键技术融合创新，提升全产业链条供给能力，加速多行业多场景应用落地（推进虚拟现实+工业生产/文化旅游/融合媒体/教育培训/体育健康/商贸创意/演艺娱乐/安全应急/残障辅助/智慧城市等场景应用落地）。20-21年国内出台了一系列虚拟现实相关政策，但此次文件量化提出产业目标。产业方面从硬件到应用今年已有积极突破。1）硬件侧，Pancake光学方案减轻VR头显重量，全彩VST功能使得VR产品向MR产品过渡。PICO、创维数字等已上线VR新品。Nreal、雷鸟等推出AR新品。2）内容侧，VR演唱会、体育赛事等视频直播内容，健身、硬核游戏等内容持续丰富。
　　标的：腾讯控股、网易、国联股份、吉比特、分众传媒、三七互娱、快手-W、芒果超媒、创维数字、恺英网络、视源股份、兆讯传媒
　　风险提示：产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。