西部证券-银行业简评《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》：个人养老金细则落地，利好银行放大“首站触达”优势-221105

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　　事件11月4日，人社部、财政部、税务总局、银保监会和证监会联合发布《个人养老金实施办法》，其中银保监会就《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见，对业务范围、信披和监管等方面做了具体规定。
　　观点实现名单制动态管理，有望从先行先试到逐步扩围。对于开办个人养老金业务的银行、理财公司和理财产品，监管均实行名单制管理并动态更新，对于不符合要求的机构和产品，监管有权将其移出名单。参考此前养老理财试点的扩围过程，预计个人养老金业务也将从部分经济大省开始小范围试点，到全国逐步放开。考虑到从账户到产品的准备，以及销售与技术支持、投资者教育等多方面的软硬件条件，首批试点名单可能主要包含国有行、股份行等规模较大、网点较多的银行。该文件发布后，中国理财网已增设包含“个人养老金理财产品”的“产品属性”一栏，目前存续的养老理财产品（截至11月4日为48只）有望成为首批名单内产品。
　　资金账户具有唯一性，利于银行放大其“首站触达”客户的优势。文件规定，个人养老金资金账户具有唯一性，参加人只能选择一家商业银行确定账户。因此与券商、保险等参与机构相比，银行是客户开启个人养老金之旅的“首站”，银行有望发挥渠道优势，依托账户开立、资金支付等功能，形成“飞轮效应”。一方面沉淀零售客群和资金，另一方面协同财富、理财业务，贡献更多非息收入。对于国有行和股份行而言，由于展业区域广、存量客户多，预计将沉淀较多首批客户。近日多家股份行纷纷上线“个人养老金专区”，虽未开放具体功能，但已悄悄拉开养老金账户“争夺战”序幕。
　　万亿级增量资金带动下，长期限理财产品占比有望提升。截至2021年底，全国基本养老保险参保人数为10.3亿人，保守估计其中正在缴费的为7亿人。若个人养老金人均缴存金额按上限（每年1.2万元）计算，则当参与率达到12%时，个人养老金将为资管市场带来万亿级资金。与其他资管产品不同的是，个人养老金产品更为强调稳健运作、侧重长期保值。今年3月，养老理财试点机构扩大至6家国有行理财公司+4家股份行理财公司，产品多为5年及以上封闭期，部分采用倒U型下滑曲线等机制积累安全垫。未来将有更多长期限封闭式理财产品面市，产品货架多样性进一步增加，理财公司将在稳健类产品的发行和运作上更具优势。
　　投资建议：个人养老金细则落地，为银行养老储蓄、理财产品带来的增量可观，银行的渠道优势将进一步放大。建议关注：理财公司开业早、综合化经营走在前列的国有行和股份行，以及区位好、客群基础优的部分城商行。
　　风险提示：疫情反复拖累经济增速，理财公司批筹进度不及预期等。