海通证券-汽车行业2022年三季报总结：行业景气度回暖，业绩企稳复苏-221105

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　　投资要点：
　　2022Q1-Q3国内汽车销量1206万辆，同比-6.58%，乘用车同比表现优于汽车行业整体。根据国家统计局数据，汽车制造业2022Q1-Q3实现营业总收入66085亿元，同比+7.14%、恢复增长，实现利润总额4115亿元，同比+8.3%；行业销售利润率（利润总额/营业总收入）为6.23%，三费率合计约5.62%，与2021年同期相比销售净利率水平略有增长，我们判断主要由于2022年三季度汽车行业景气度回升使得产能利用率提升，带动盈利能力修复。
　　2022Q3随着复工复产和购置税减免政策的落地，行业供景气度回暖，新能源汽车子板块景气度维持高位，盈利再创历史新高。乘用车子板块Q3收入同比+19.46%，归母净利同比+9.29%，毛利率、净利率均有所下滑；客车子板块Q3收入同比-1.79%，净利扭亏为盈，毛利率、净利率均显著回升；卡车子板块Q3收入同比+2.31%，归母净利同比-27.55%，毛利率大幅下滑，费用率上升、净利率下滑；零部件子板块Q3收入同比+26.95%，归母净利同比+35.79%，毛利率下滑，净利率回升；经销商子板块Q3收入同比+1.88%，归母净利同比转亏，毛利率、净利率均显著回落；新能源汽车子板块销量景气度维持高位，Q3收入同比+152.67%，归母净利同比+216.42%，Q3单季度行业整体营收及归母净利润再创2017年以来最高水平。
　　2022Q1-Q3大盘估值整体震荡的背景下，汽车板块估值上半年整体先抑后扬，Q3略有回落。乘用车、零部件、卡车、经销商和客车板块整体估值均呈现先回调后显著回升然后调整的态势。我们认为横向比较各行业板块，2022Q3汽车板块估值水平明显仍处于中上等水平，主要原因系疫情后整车需求端稳步恢复、整车智能化概念抬升板块整体估值水平，Q3在复工复产和政策端支持下，行业整体供需显著复苏，景气度全面回暖，产业链整体盈利能力修复。
　　投资建议。2020年疫情过后需求端呈现结构性复苏，电动化和智能化贡献主要增量，随着疫情后行业复工复产和购置税减免政策的落地，行业景气度全面复苏，盈利能力进入上升周期，后续需关注业绩具备长期成长性的弹性标的。我们认为，汽车行业智能电动化的时代已经到来，电动化已进入加速渗透期，智能化有望成为下一个增长点，维持2022年汽车行业“优于大市”评级。
　　（1）重点关注科技转型坚决，销售趋势向好的整车优质龙头。建议关注整车企业吉利汽车、长城汽车、上汽集团、长安汽车、广汽集团、比亚迪等；
　　（2）零部件行业周期稳健向上，进口替代加速，智能电动网联赋能，建议关注福耀玻璃、华域汽车、保隆科技、华阳集团、伯特利、科博达、德赛西威、拓普集团、克来机电、三花智控、继峰股份、新泉股份、沪光股份等。
　　风险提示。整车销量低于预期的风险；新能源汽车政策变化的风险；原材料价格大幅波动风险；汇率大幅波动风险。