国泰君安-量化行业配置月报第5期：10月景气度模型表现较好，电新、汽车、农林牧渔新调入本期组合-221105

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　　行业轮动复合模型简介：行业配置研究框架整体介绍；基于行业景气度、业绩超预期、北向资金流和拥挤度的行业轮动复合模型历史绩效：2011年1月至2022年8月，多头组合年化收益为26.49%，超额年化收益为20.90%，信息比率为1.41，超额年胜率为100%。
　　行业轮动复合模型10月收益统计：复合模型10月多头组合为：食品饮料、通信、基础化工、家电、煤炭。10月行业景气度、业绩超预期和北向资金流模型多头组合相对市场基准的超额收益率分别为0.28%、0.16%和-2.04%，景气度模型表现较好、资金流模型表现较差。10月行业轮动复合模型多头组合收益率为-9.24%，相对市场基准的超额收益为-5.85%。
　　行业轮动复合模型11月最新持仓：复合模型11月多头组合为：电力设备及新能源、农林牧渔、汽车、煤炭、通信；空头组合为：非银行金融、消费者服务、纺织服装、钢铁、建材。电力设备及新能源、农林牧渔、汽车新调入本期多头组合。
　　行业轮动多维模型11月边际变化：（1）行业景气度模型：2022年三季报景气度排名前五的行业为：农林牧渔、汽车、电力设备及新能源、食品饮料、家电。2022年三季报相较二季报景气度提升较多的行业为：农林牧渔、消费者服务、汽车、商贸零售等；景气度下降较多的行业为：通信、建材、基础化工、石油石化、煤炭等。（2）业绩超预期模型：2022年11月份超预期排名前五的行业为：通信、汽车、电力设备及新能源、农林牧渔、银行。11月相较10月超预期提升较多的行业为：汽车、机械、交通运输等；下降较多的行业为：石油石化、电力及公用事业、煤炭、基础化工等。（3）资金流模型：2022年11月资金流排名前五的行业为：煤炭、有色金属、电力设备及新能源、石油石化、房地产。2022年11月相较10月北向资金流提升较多的行业为：煤炭、电力设备及新能源、房地产、农林牧渔、有色金属等；下降较多的行业为：食品饮料、家电、医药等。（4）拥挤度模型信号跟踪：2022年10月各行业均未产生交易拥挤信号。
　　附录：因子定义及构建方法：（1）行业景气度模型。（2）业绩超预期模型。（3）北向资金流模型。（4）行业拥挤度模型。
　　风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。