华西证券-国泰ETF资产配置月报：11月建议关注国泰煤炭ETF等产品-221105

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　　1国泰基金在行业、主题ETF领域布局较多，重点标的均有覆盖
　　在全市场ETF管理人中，国泰基金是较早发行ETF的管理人之一，也是管理规模最大的ETF管理人之一。至2022年10月底，国泰基金旗下股票ETF产品数量达到42只，规模合计899亿元。
　　2国泰基金ETF产品(续)
　　3多维度寻找影响指数涨跌分化的核心因子
　　指数基金的配置策略核心在于标的指数的选择，根据华西金工对于行业/板块轮动的研究，影响行业/板块涨跌分化的原因有很多：
　　宏观层面，经济周期是重要因素之一；中观层面，景气改善是驱动行业/板块涨跌的重要推手，历史业绩的边际变化具有较强的指导意义；微观层面，资金流入流出、微观交易结构也在一定程度上影响行业和板块分化。
　　我们通过历史业绩、一致预期、微观交易结构、资金流向多维度构建ETF产品轮动组合。
　　4历史业绩：指数盈利边际改善能够贡献超额收益
　　ROE_TTM环比变动、营业利润TTM环比增长率、归母净利润TTM环比增长率三个因子表现出色，在不同标的指数间均有较好的区分能力。
　　5一致预期：分析师预期可作为基本面景气度的有效补充
　　历史业绩因子虽然表现较好，但由于数据更新频率较低，滞后较为明显，特别是三季报披露后留有较长的空窗期，分析师预期数据可以作为有效的补充。
　　我们对标的指数成分股一致预期净利润、一致预期ROE按照流通市值加权合成，得到指数一致预期指标，进而通过环比变化来观察分析师预期景气度的边际变化。
　　6微观交易结构：指数层面动量效应存在、且持续时间较长
　　在指数层面，动量效应更为显著。缓慢的累积式上涨的行业，后续延续性可能更强。我们在夏普比率的基础上，剥离掉区间最大涨幅来进一步刻画动量延续性。
　　最近6个月动量延续性与最近12个月动量延续性因子的长期区分能力较为突出。
　　7资金流向：北向资金净流入因子具有较好的区分能力
　　我们计算北向资金在各标的指数成分股中最近一个月/最近一周净流入金额，进而可以得到在各指数上的边际流入流出幅度。我们发现该指标在不同行业指数、主题指数甚至宽基指数之间都具有非常明显的区分能力。
　　8前10个月ETF轮动组合超额收益16.70%
　　我们基于上述历史业绩、一致预期、微观交易结构、资金流向4个维度，构建了基于国泰基金A股股票ETF标的指数的ETF轮动策略，从历史表现来看，该策略表现较为出色。
　　2022年10月，国泰ETF轮动组合下跌0.85%，对沪深300指数超额收益为6.93%。2022年1-10月国泰ETF轮动组合对沪深300指数超额收益为16.70%。
　　911月份建议关注国泰煤炭ETF等产品
　　我们根据最新数据，对各标的指数进行打分，综合得分排名靠前的指数和产品如下所示。
　　11月份建议关注国泰煤炭ETF、国泰光伏50ETF、国泰养殖ETF、国泰新能源车ETF、国泰汽车ETF。
　　风险提示
　　量化模型基于历史数据计算，未来可能存在失效风险。