华泰证券-航天电器-002025-股权激励计划发布，公司治理上台阶-221105

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　　公司发布首期权激励计划，维持“买入”评级
　　公司发布首期限制性股票激励计划，此次股权激励的实施彰显了公司对发展持续向好的信心，也将激发员工积极性，解锁条件也约束了公司扣非净利润增长的下限。我们维持盈利预测，预计22-24年归母净利润为6.54/8.65/11.33亿元，对应PE为53/40/31倍，可比公司Wind一致预期23PE均值为37倍。公司是我国弹载连接器龙头企业，维持23年50倍目标PE，对应目标价95.50元，维持“买入”评级。
　　首次股权激励及计划覆盖面广，激励力度较大
　　本次股权激励覆盖面广，涉及的激励对象不超过257人，占现有职工总数的比例约为4.68%，激励对象包括董事长、总经理、副总经理等11名董事及高级管理人员，以及其他不超过246名其他核心骨干，员工覆盖面较广，全方位将员工利益与公司发展进行结合；计划定向发行公司A股股票方式，以46.37元/股价格（当前公司股价为76.80元）授予452.6万股限制性股票（占当前总股本比例的0.999%），激励力度较大。本次股权激励将充分调动员工积极性，在研发、生产和销售方面激发员工创新能力与干劲，为公司持续发展赋能。
　　设置多方面解锁条件，彰显发展信心同时约束业绩增长下限
　　公司本次股权激励限制性股票设置了多重解锁条件，2023-2025年三个解锁期的解锁条件分别为：1）以公司2021年扣非归母净利润为基数，2023/2024/2025年扣非归母净利润复合增长率不低于14%/14.5%/15%，且不低于公司设定的对标企业75分位值；2）2023/2024/2025年度净资产收益率不低于11.2%/11.3%/11.4%，且不低于公司设定的对标企业75分位值；3）每年△EVA大于0。从绝对值、相对水平多重维度设定了解锁条件，充分彰显了公司后续的发展信心，同时也为公司后续业绩增长提供了可参考的下限。
　　航天连接器核心供应商，产业链交付加速公司有望充分受益
　　公司是我国弹载连接器龙头企业，预计未来将充分受益航天防务装备快速放量以及5G等民用市场需求持续扩张。短期来看，2022年下半年导弹产业链有望交付加速，长期来看，《二十大报告中》强调，要全面加强练兵备战，创新军事战略指导，打造强大战略威慑力量体系，深入推进实战化军事训练。我国实弹演练频次增加带动导弹等消耗性装备需求量扩大，公司此前定增募投扩充军民品产能，打破产能瓶颈，更好满足十四五期间的军民需求，收入和利润体量有望登上新台阶。
　　风险提示：宏观经济波动风险；军费下降或采购规模下降风险。