信达证券-风语筑-603466-发力虚拟现实，业绩修复可期-221105

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　　事件：11月1日，工信部等五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》。2022世界VR产业大会将于2022年11月13日召开，风语筑将作为联合承办方承办百度希壤元宇宙生态论坛，以加强元宇宙产业生态的沟通与交流，促进元宇宙产业生态的健康、有序和共融发展。
　　点评：
　　公司前3季度业绩同比下滑，系疫情影响项目完工所致。公司前三季度实现营业收入12.77亿元，yoy-43.15%，归母净利1230.7万元，yoy96.85%，扣非归母净利-1378.61万元，yoy-103.61%，主要系受疫情影响导致完工项目减少所致。
　　22Q3业绩环比大幅上升，疫情稳定下有望进一步修复。单季度来看，公司22Q3实现营业收入7.23亿元（yoy-10.20%）；归母净利8530.25万元（yoy-22.90%），环比扭亏为盈（22Q2 -5721.07万元），对应净利率11.80%（yoy-1.94pct）；扣非归母净利6524.34万元（yoy40.48%，），环比扭亏为盈（22Q2 -6098.68万元），对应净利率9.03%（yoy-4.59pct）。公司今年以中小型订单为主，未来季度订单量回升有望，另外中标杭州亚运会关联订单落地也值得期待。
　　文化数字化战略叠加元宇宙布局，期待公司业绩高增。公司目前主流订单是两到五千万体量，在手订单约有50亿元左右。收入按地区区分主要贡献自华东、华南和西部地区，收入占比60%-80%，受到财政预算收紧影响较小。2022年7月21日，公司打造的元宇宙数字艺术馆“云厅Meta Art Station”正式上线百度元宇宙平台“希壤”，首次布局元宇宙艺术生态。公司业务贴合文化数字化战略下的融合基础设施和创新基础设施建设，且拥有丰富的CG应用、3D建模、全息应用、整体项目设计等经验，受益于VR与元宇宙国家政策，市场竞争力进一步增大。
　　投资建议：风语筑22Q3业绩受制于疫情管控下项目进度缓慢，后续订单恢复和元宇宙布局值得期待。随着疫情缓和，项目施工的进度逐步恢复，公司业绩有望进一步修复。根据11月4日wind一致预期，预计公司22-24年营收22.49/30.19/35.59亿元，同比变动-23.52%/34.25%/17.91%；归母净利润2.40/4.34/5.48亿元，同比变动-45.29%/80.66%/26.29%，对应估值31.66x/17.52x/13.88xPE，建议重点关注。
　　风险因素：市场竞争加剧、行业景气度下行、行业政策变化、后续订单完工时间不确定、表现不及预期等风险。