西南证券-铭利达-301268-业绩大幅增长，下游光伏、新能源汽车高景气-221103

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　　事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收20.8亿元（+66.9%），实现归母净利润2.2亿元（+118.4%）；其中2022年Q3单季度实现营收8.0亿元（+67.9%），实现归母净利润1.0亿元（+120.0%）。
　　上游材料价格下降，加之汇率因素影响，带动公司业绩大幅增长。公司前三季度高增速主要来自两方面：1）材料成本中铝和塑胶的价格在三季度有所下降；2）汇率影响，公司出口占比较大，三季度人民币贬值给公司带来了较为明显的利润率提升。从下游来看，业绩增幅主要来自光伏、储能和新能源汽车，安防由于行业竞争加剧，略有下滑，但对公司整体影响较小。
　　盈利能力提升明显。1）2022年前三季度公司整体毛利率20.6%，同比提升0.9pp，其中Q3单季度毛利率22.2%，环比Q2提升2.9pp。2）费用率方面，2022年前三季度期间费用率为7.6%，同比下降1.9pp。3）净利率方面，2022年前三季度公司整体净利率10.6%，同比提升2.5pp，其中Q3季度净利率12.0%，环比Q2提升2.5pp。
　　公司为一站式多工艺的精密结构件龙头企业，绑定国内外优质客户，实现全球布局。从2017年至今，公司业务工艺上基本上涵盖了压铸、塑胶、型材冲压和电线组件，与行业内的大部分企业相比，产品种类更加丰富，可以满足终端客户不同方面的需求。公司下游涉及光伏、安防、新能源汽车跟消费类电子几大行业，主要客户有海外逆变器龙头企业、PMI以及国内的阳光电源、比亚迪、宁德时代、北汽、上汽、海康、华为等。受益于光伏、储能和新能源汽车行业领域市场景气度较高，公司业绩有望保持较快增长。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.12、5.45、8.59亿元，对应EPS分别为0.78、1.36、2.15元，未来三年归母净利润将保持80%的复合增长率。公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业，首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款和存货规模较大的风险等。