广发证券-迪威尔-688377-期待新产能释放，开启新一轮成长-221104

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　　公司业绩持续高增长，三季度扣非净利润率创新高。公司披露三季报，前三季度公司实现营业收入6.98亿元，同比增长80.9%；实现归母净利润9851.62万元，同比增长254.1%。22Q3公司实现营收2.84亿元，同比增长106.3%；实现归母净利润4167万元，同比增长391%。三季度公司扣非净利率达到14%，环比显著改善。业绩整体符合预期。
　　下游客户TechnipFMC业绩超预期，再次确认行业高景气度。根据TechnipFMC的Q3业绩，截至三季度末，公司23-24年在手订单同比增长164%；Q3单季度新接订单同比增长25.5%，EBITDA margin达到13.0%，创2019年以来新高。受益于海上油气开采行业景气度上行，公司下游深海油服客户23-24年订单高景气确认，公司受益行业复苏，订单与业绩高增长趋势有望延续。
　　公司盈利能力仍有改善空间，关注新产能投放进程。22Q3公司销售费用率和管理费用率同比分别下降1.6/4.2个百分点，期间费用率有所下降，毛利率受8月停电影响环比回落，预计四季度恢复常态化经营后，利润率仍有进一步改善空间。关注公司新产能投产进程，公司现已完成70MN自由锻大压机安装调试，同时募投项目持续推进中，预计达产后公司深海领域产能将显著提升，有望带动公司打开新一轮成长空间。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司收入分别为10.1/14.7/19.3亿元，归母净利润分别为1.42/2.36/3.30亿元。考虑到公司业绩持续高速增长，叠加未来深海零部件板块占比提升，利润率有望持续提升，参考可比公司，我们给予公司23年40xPE，对应合理价值48.53元/股，维持公司“买入”投资评级。
　　风险提示。油价下跌的风险；国内疫情反复影响供应链交付的风险；产品质量管控不当的风险。