广发证券-广汽集团-601238-埃安加速成长，营收及投资收益增长强劲-221104

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　　自主品牌销量增长迅速，营收强势增长。公司3Q22销量为67.51万辆，同比增长44.50%，推动公司Q3实现营业收入316.78亿元，同比+51.28%，归母净利润同比+144.07%至23.12亿元。
　　合资品牌销量稳定增长，投资收益增加。公司3Q22合资品牌销量同比增长37.77%至49.32万辆，推动公司3Q22实现对联营合营公司的投资收益37.26亿元，同比+122.28%。
　　加大研发投入，费用管控能力提升。3Q22公司研发费用3.88亿元，同比增长63.37%；3Q22公司销管费率同比下降3.10pct；前三季度销管费率同比下降2.22pct，费用管控能力进一步提升。
　　三季度计提大额资产减值损失，前三季度累计资产减值损失接近去年全年。公司3Q22资产减值损失为6.06亿元；9M22累计资产减值损失达6.55亿元，占21年相应值的95%。
　　埃安产销增长强势，完成A轮融资引战。埃安9M22销量远高于造车新势力厂商水平；埃安设立能源、电池、电驱科技公司并与赣锋锂业达成合作。埃安于报告期内启动A轮引战并完成股份制改革，10月20日完成A轮融资引战并引入汽车产业链关键领域投资者。
　　盈利预测与投资建议。广汽埃安成长快速，推动自主销量不断冲高；广本广丰经营稳健，持续贡献投资收益。我们预计公司22-24年EPS为0.96/1.29/1.77元/股。结合公司历史估值水平，我们给予公司A股22年20倍PE的估值水平，合理价值为19.10元人民币/股；给予公司H股22年10倍PE的估值水平，合理价值为11.51港元股（人民币兑港元：0.83:1），维持A/H股买入评级。
　　风险提示。供应链紧张，公司车型供给未能满足市场需求；国内乘用车市场需求下滑；原材料成本上涨，导致成本控制承压。