长江证券-保险行业基本面梳理82：规则落地，个人养老金扬帆起航-221104

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　　事件描述
　　2022年11月4日，人社部等五部委印发《个人养老金实施办法》；财政部、税务总局公布《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》。
　　事件评论
　　明确市场参与主体，银行承接资金账户。《个人养老金实施办法》（以下简称办法）明确，个人养老金参加人应为参加城镇职工或城乡居民基本养老保险的劳动者，参与金融机构包括经银保监会确定开办资金账户业务的商业银行，以及经金融监管部门确定的产品发行机构和销售机构。个人养老金资金账户作为特殊专用资金账户，参照Ⅱ类户进行管理，允许参加人在不同商业银行进行账户变更。
　　税延额度维持1.2万元/年不变，综合领取税率为3%，较试点的7.5%有明显降低。《公告》明确采取抵扣税前收入的EET模式，缴费环节向个人养老金资金账户的缴费，按照12000元/年的限额扣除；投资收益暂不征收个人所得税；领取环节，不并入综合所得，单独按照3%的税率计算缴纳个人所得税。相比此前试点的税延养老保险7.5%的领取税率，更低的税率扩大了税优政策的覆盖面与吸引力。
　　操作流程相比此前试点预计将有所改善。《办法》明确信息平台通过掌上12333APP等全国统一线上服务入口或者商业银行等渠道，为参加人提供个人养老金服务，支持账户开立、信息查询等功能。同时，《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》（以下简称公告）要求人社部门与税务部门建立信息交换机制。预计操作流程相比此前试点的税延养老保险将明显改善，有利于第三支柱规模的发展。
　　投资产品由监管部门确定，范围仍有扩大空间。《办法》指出，投资范围包括“银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品”，其中，产品及其发行、销售机构由相关金融监管部门确定，且产品需具备运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值等基本特征。随着个人养老金制度及我国资本市场的逐渐成熟，投资范围或将逐步扩展至股票、债券等基础资产，增加个人养老金账户的自由度。
　　明确领取机制。《办法》规定，（一）达到领取基本养老金年龄；或（二）完全丧失劳动能力；或（三）出国（境）定居；或（四）国家规定的其他情形可以按月、分次或者一次性领取个人养老金。如若身故，其个人养老金资金账户内的资产可以继承。
　　看好长期发展空间，关注先行机构。本次发布的《办法》及《公告》进一步细化了个人养老金制度的流程和细节，标志着个人养老金制度的正式开启。短期来看，由于税制的不同，税优力度相比美国IRA相对较低，同时投资范围细则尚未完全确定，吸引力可能相对较弱。但长期来看，参考海外发达国家经验，第三支柱有望带来至少8-9万亿元的增量资金，利好资本市场各类金融机构，重点关注较早获得个人养老金账户开设、产品发行和销售的头部公司。
　　风险提示
　　1、相关政策出现较大调整；
　　2、资本市场大幅波动。