中泰国际-新天绿色能源-0956.HK-现有业务表现理想，唐山LNG项目蓄势待发-221104

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　　传统淡季表现理想，今年第三季度同比转亏为盈
　　公司今年以风力发电及燃气销售为主的现有业务表现理想，受益于风电发电量稳增，第三季度收入同比增长22.8%，股东净利润为4,996万元人民币，已从去年(重列后)亏损的4,960万元人民币转为盈利。2022年首三季度股东净利润同比上升0.6%至16.7亿元，相当于我们全年预测的23.0亿元的72.6%。
　　运营数据合乎预期
　　受益于风资源良好，今年第三季度风电发电量同比上涨23.6%至2,333吉瓦时。2022年首三季风电发电量同比增加5.0%至9,908吉瓦时，相当于我们全年预测的13,931吉瓦时的71.1%，合乎预期。第三季度天然气批发量及零售量分别同比上升7.7%及下跌4.0%至212及356百万立方米，加上CNG/LNG销量，季度总销量同比仅下跌0.2%至591百万立方米。在今年工业需求不稳定下，首三季度天然气总销量仍可同比上升2.3%至2,778百万立方米，相当于我们全年预测的3,978百万立方米的69.8%。
　　可再生能源电价补贴大核查
　　国家发改委等多个部委自2022年3月起在全国开展可再生能源电价补贴核查工作，以加强补贴资金使用管理。第一批补贴核查确认的合规项目清单近日公布，共含7,344个项目，其中包括约90%的公司带补贴项目。我们认为余下10%的项目的大部份将可列入第二批清单中。截至今年9月底，公司所有补贴应收达到72.8亿元。补贴未来发放将有助改善公司现金流，支持项目开发。
　　唐山LNG项目将尽快投运
　　唐山LNG项目的港口建设已经完成九成以上，管线工程也基本上全部完成，设计接卸能力为500万吨/年。项目将尽快投运。我们预计明年起开始提供收入贡献，并逐步提升。
　　下调目标价以反映人民币汇率变化，重申“买入”评级
　　我们轻微调整盈利预测，维持8.0倍2023年目标市盈率并更新了人民币汇率假设以反映最新情况，因此将H股目标价由5.95港元下调至5.28港元，对应79.1%上升空间。重申“买入”评级。
　　风险提示：(一)应收账款风险、(二)并网电价大幅下跌、(三)天然气成本急涨