中信建投-钢铁债系列之一：行业基础知识及经营复盘-221104

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　　行业基础知识
　　钢铁是钢和生铁的总称，按性质划分可以分为普钢和特钢，按形态划分可以分为长材、板材、管材等。钢铁的核心生产流程可以分为造块、炼铁、炼钢、铸钢、轧钢五个阶段，还可以根据铁元素的来源分为长流程和短流程。
　　钢铁行业受到下游需求和上游原材料供给的双重影响。上游层面，我国铁矿石对外依存度超75%。下游层面，钢铁的需求涉及基建、机械、电器设备、汽车、造船等多个领域。综合来看，钢铁行业的产量已经达到高位，但钢铁行业在提质方面仍有发展的空间。
　　经营及政策脉络复盘
　　重点布局蓬勃发展，产能过剩暗流涌动
　　我国的钢铁行业建立于上世纪50年代，至80年代，行业迅速发展，并在进入新世纪后加速扩张。急剧扩大的规模带来无序竞争，行业利润严重受损。
　　提质增效成果初现，绿色环保任重道远
　　伴随着“三去一降一补”总方针推进，钢铁行业加快去产能，至2018年底淘汰“地条钢”产能超1.5亿吨，企业利润得到恢复，目前“产能置换”政策仍在稳步推进。
　　产能政策、环保政策、兼并重组同步推进
　　近年来，产能政策、环保政策与行业的兼并重组在同步推进。控制产能的“产能置换”政策是主线。兼并重组政策的目标在于提高行业集中度，充分发挥钢铁企业的规模优势。
　　行业景气度观测框架
　　行业景气度观测框架包括供需和成本两个维度。
　　供给端，政策层面严禁新增钢铁产能，长期供给在未来较长一段时间内持续减少；短期供给则取决于产能利用率。
　　需求端，可以分为建筑需求、工业需求、消费需求三类。建筑需求包括地产和基建，其中地产领域关注房屋新开工面积，基建领域考察基建投资；工业需求较为多样，实践中一般选取挖掘机产量作为代理变量；消费需求方面，空调产量和汽车产量是常见的代理指标。此外，还有一部分钢铁用于出口。
　　成本端，铁矿石价格是最重要的判断节点。进一步的可以观察四大矿山的产量和矿石到港量。焦炭方面，可以关注焦化企业的开工率。
　　风险提示：统计信息存在时滞、政策倾向变化等。