和合期货-2022年11月纯碱月报：宏观利空仍存，关注下游玻璃走向-221104

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　　摘要：
　　回顾10月，三季度纯碱企业装置检修结束后，除个别企业因自身原因进行检修，纯碱行业整体开工恢复正常，开工水平维持在8-9成，预计10月纯碱产量较9月有所回升。但纯碱库存延续去库状态，目前库存处于较低水平，一定程度上产生利好支撑。然而，10月纯碱期市表现低迷主要来自两方面的原因：一方面是宏观环境影响，今年以来全球高通胀局势一直尚未缓解，目前欧元CPI高达10.7%，美国CPI也在8%以上，美联储连续3次大幅度加息75BP,加剧市场对全球经济衰退的预期，化工板块萎靡不振，纯碱跟跌；另一方面主要在于市场关注的焦点在于需求端。从盘面来看，纯碱和玻璃本月携手相行。玻璃今年表现整体低迷，玻璃行业利润仍处于亏损状态，库存居高不下，且终端房地产行业表现不济，即使在政府出台“下调新房房贷利率下限+换购房个税优惠+下调首套房公积金贷款利率”一系列政策下，房地产市场依旧弱势运行，导致玻璃市场拖累纯碱下行。
　　展望11月，基本面上，纯碱依旧维持高开工水平，纯碱供应依旧宽松。库存方面或将逐步进入累库周期，供应支撑减弱。当前市场焦点仍然在需求端，终端房地产9月数据表现不佳，“金九银十”的消费旺季并没有兑现，打击市场信心。玻璃企业长期面临亏损，库存高企，窘迫困境下依旧需要关注房地产行业的走向。
　　11月3日美联储加息落地，此次加息75bp虽然符合市场预期，但市场对全球经济衰退的预期依旧强势。近期各国央行纷纷加息，宏观压制依旧存在。未来市场关注的风险点是：市场对于美联储最后加息的炒作；疫情的确定性；纯碱库存走势；10月纯碱出口量以及下游玻璃的走销情况。