华鑫证券-闻泰科技-600745-公司三季报点评报告：ODM业务承压，汽车半导体优势显著-221104

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　　闻泰科技发布2022年第三季度报告：2022年前三季度公司实现营业收入420.85亿元，同比增长8.90%，实现归母净利润19.44亿元，同比减少4.79%，实现扣非后归母净利润19.57亿元，同比增长1.22%。
　　投资要点
　　▌营收稳步增长，产品结构优化盈利能力有所提升单季度看，2022Q3公司实现营收135.89亿元，同比减少2.07%，实现归母净利润7.62亿元，同比减少5.83%，实现扣非后归母净利润7.95亿元，同比增长5.82%。盈利能力方面，22Q3公司实现毛利率20.24%，同比增长3.19pct，实现净利率5.61%，同比小幅增长0.10pct，产品结构优化有助于毛利率提升。费用方面，2022前三季度公司实现销售/管理/财务/研发费用率分别为1.55%/3.60%/0.40%/5.81%，其中研发费用达24.47亿元，同比增长31.05%。细分领域来看，2022前三季度公司半导体业务实现营业收入119.48亿元，同比增长13.72%，实现毛利率42.70%；产品集成业务实现营业收入281.09亿元，毛利率为8.70%，净亏损4.04亿元；光学模组业务净亏损0.34亿元。
　　▌汽车半导体优势显著，ODM业务持续承压
　　半导体业务：公司抓住汽车半导体发展机遇，2022年第三季度收入和利润实现同比和环比均增长，其中Q1/Q2/Q3分别实现营业收入为36.97/39.62/42.89亿元，净利润分别为8.54/8.72/10.10亿元。公司半导体业务产品线重点包括晶体管、MOSFET、模拟与逻辑IC，22H1三大类产品占收入比重分别为48.45%、29.86%、16.89%，其中MOSFET收入同比增长23.46%，体现公司产品在汽车、工业领域的国际竞争力。
　　安世作为公司半导体业务承载平台，拥有近1.6万种产品料号，与新能源汽车、电网电力、通讯等领域的重点企业均建立了深度的合作关系，于2021年跻身全球第六大功率半导体公司。
　　产品集成业务：在手机等消费电子需求低迷背景下，公司传统产品集成受较大影响。面对消费电子市场低迷需求，公司积极拓展国际客户，布局AIoT、服务器、汽车电子、笔电等新领域，开拓未来的增长空间。
　　光学模组业务：公司光学业务努力提升管理效率，持续推进新项目。公司将深化特定客户的合作关系，推动更多新型号手机光学模组配套的业务验证，积极推动广州工厂的满产运营。
　　▌盈利预测
　　我们认为公司作为ODM龙头企业，以ODM为基础，外延内生加速供应链垂直整合，在半导体、光学模组等领域持续发力，并充分发挥三大业务的协同性，实现长期成长。预测公司2022-2024年收入分别为587.64、741.61、911.53亿元，EPS分别为2.13、2.77、3.62元，当前股价对应PE分别为25、19、15倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　下游需求不及预期风险、行业景气度下行风险、产品拓展不及预期风险。