国元期货-油脂期货月报：俄乌炒作再启，11月油脂难以顺畅下行-221102

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　　【策略观点】
　　单边：对于后市油脂单边行情，我们认为11月油脂单边多空交织，以先扬后抑的宽幅震荡为主。短期受俄罗斯暂停黑海谷物出口协议之下的农产品供应忧虑支撑，油脂跟随农产品板块表现强势。但从基本面来看，油脂继续上行的压力较大，全球大豆进入南美定价周期，目前各机构对巴西大豆产量预期较为乐观，国内四季度大豆进口将进入高峰期，豆油存在加速累库的可能，施压盘面。三季度棕榈油进口价格走弱刺激国内采购，9-10月国内棕榈油商业库存加速反弹至历史同期正常偏高水平。菜油短期补充仍较为有限，华东菜油库存仅为去年同期四分之一左右，进口菜籽补充预计将于11月-12月到港，菜油当前仍处于紧张状态，支撑菜油价格。
　　整体来看，11月预计油脂板块难现趋势性行情，本月外围市场利多因素在于俄乌关系、印尼棕榈油出口政策及去库节奏、美国河运问题之上，国内油脂供应趋松预期未变，进口大豆、菜籽到港高峰预计在11月出现，国内价格支撑将逐步减弱。
　　套利：
　　（1）油粕比
　　01合约存在做多机会，目标位在2.7-3。
　　（2）豆棕价差
　　01合约建议观望或逢高布局做空，目标区间600-800