华安期货-2022年11月黑色金属市场展望：把握负反馈跌价后的熊市反弹行情-221027

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　　要点提示：
　　1.需求端远月预期的羸弱和钢厂利润的持续承压再度触发了10月末原料与成材螺旋式下跌的负反馈行情。
　　2.市场面临的矛盾集中于旺季终端刚需日耗偏稳、部分品种绝对库存极低的情况下，钢厂减产降库存的施展腾挪空间。
　　3.笔者认为本轮负反馈跌价为黑色系价格重心下移所创造的深度将更多取决于原料供需而非成材格局，尤其是双焦若在能源保供题材演绎结束后回归对成材价格的锚定形成联动补跌，则成材估值将在塌方后具备更夯实的安全边际。
　　4.届时钢厂供给端的克制以及成材在市场上绝对低的流通库存将为熊市氛围下的冬储反弹行情创造赔率空间和价格弹性。
　　市场展望与投资策略：
　　市场展望：市场面临的矛盾集中于旺季终端刚需日耗偏稳、部分品种绝对库存极低的情况下，钢厂减产降库存的施展腾挪空间。笔者认为本轮负反馈跌价为黑色系价格重心下移所创造的深度将极大取决于原料供需，尤其是双焦若在能源保供题材演绎结束后回归对成材走势的锚定形成联动补跌，则成材估值将具备塌方后的安全边际，届时钢厂供给端的克制以及成材在市场上绝对低的流通库存将为熊市氛围下的冬储反弹行情创造条件。
　　投资策略：静态来看RB2301合约若跌至3300元/吨一线，单边策略可尝试把握熊市反弹（冬储）行情。套利策略可考虑沿利润上（下）界做空（多）盘面钢厂利润，但性价比不高。产业风险管理方面，若01至05合约基差在11月给出收敛厚度，届时可考虑战略库存/冬储的虚拟采购即远期锁价，绝对价格上01合约参考3300元/吨，05合约参考3200元/吨