海通证券-法拉电子-600563-新能源业务景气延续，Q3营收、利润稳增长-221104

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　　投资要点：
　　Q3营收、利润环比稳健增长。受益于光伏、工控及新能源汽车市场持续增长，22Q1-Q3公司实现营收28.17亿元（同比+39.38%）、归母净利润6.91亿元（同比+25.39%）、归母扣非净利润6.98亿元（同比+33.19%）；Q3单季公司实现营收10.53亿元（同比+42.71%，环比+14.11%）、归母净利润2.59亿元（同比+38.11%，环比+13.94%）、归母扣非净利润2.68亿元（同比+49.46%，环比+12.73%）。
　　Q3毛利率环比回落，大宗商品降价叠加上游扩产有望缓解成本压力。公司22Q3毛利率达37.83%，同比-2.51pcts，环比-1.34pcts，我们认为主要与公司产品结构的变化相关。原材料成本方面，原材料基膜、有色金属占公司成本的比重大，我们认为，受益于自Q2以来原油、有色金属价格回落，公司成本压力将逐步缓解。此外，预计随电容薄膜厂商扩产带动基膜供给结构性紧张问题的改善，明年薄膜电容厂商的成本压力有望进一步缓解。
　　费用率环比平稳。22Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.39%、4.11%、3.13%、-1.95%；四费费率同比均有下滑，合计同比-17.40pcts，其中财务费用率同比-14.90pcts，我们预计财务费用率的下滑主要得益于汇兑收益的贡献；四费费率合计环比相对平稳，环比下降0.32pcts。
　　新能源接棒家电照明，薄膜电容龙头有望充分受益。薄膜电容行业驱动力从传统家电照明转向新能源领域。新能源车领域，受益于新能源车渗透率提升、双电机的发展，薄膜电容用量将提升，同时车用场景对薄膜电容小型化、更耐高压性能的要求，有望带动车用薄膜电容价值量提升；光伏风电领域，薄膜电容在逆变器、变流器广泛使用，未来增长空间在于光伏风电装机量的提升及对铝电解电容的替代。我们认为，公司作为薄膜电容行业领先厂商，有望充分受益于行业的快速发展。公司在新能源领域已有深入布局，客户资源丰富，新能源车行业客户包括比亚迪、上汽、吉利、蔚来、奔驰、宝马、大众等，19年公司新能源车国内市占率达40%，光伏行业客户包括华为、阳光电源、锦浪科技、Power-one、Vestas、Sma等。
　　盈利预测。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为38.81亿元/50.25亿元/65.10亿元，2022-2024年归母净利润分别为10.47/13.62/17.55亿元，对应EPS分别为4.65/6.05/7.80元/每股，考虑到可比公司估值水平及公司的新能源业务的成长性，给予23年PE估值区间30-35x，对应合理价值区间181.50-211.75元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。原材料价格上涨的风险；下游需求波动的风险。