民生证券-华工科技-000988-2022年三季报点评：Q3收入小幅承压，经营韧性仍存-221030

《民生证券-华工科技-000988-2022年三季报点评：Q3收入小幅承压，经营韧性仍存-221030（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-华工科技-000988-2022年三季报点评：Q3收入小幅承压，经营韧性仍存-221030（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件概述：2022年10月27日，公司发布2022年三季报，22Q1-Q3实现营业收入88.51亿元，同比增长20.12%，实现归母净利润7.22亿元，同比下降9.91%，实现扣非归母净利润6.74亿元，同比增长5.78%；Q3单季度实现营业收入26.33亿元，同比下降3.54%，实现归母净利润1.59亿元，同比下降64.88%，实现扣非归母净利润1.45亿元，同比下降55.91%。
　　投资收益高基数致Q3利润同比下滑，剔除后实际经营利润仍同比增长。
　　公司财务处理中按权益法将投资收益计入经营性利润，由于21Q3单季度处置长期股权投资产生的投资收益较大（3.13亿元），而22Q3单季度投资收益为-1,269万元，致22Q3归母净利润和扣非归母净利润同比分别下降64.88%和55.91%。若按归母净利润剔除投资收益口径计算，实际经营利润同比增长22.59%。
　　三季度营收小幅承压，或因小基站产品出货放缓。
　　22Q3公司营收同比微降3.54%，我们判断主要由于受Q3淡季影响，华工正源小基站业务出货放缓所致，而华工正源的光模块、无线产品及公司整体智能制造业务营收或维持平稳增长；受益于新能源车出货量提升及公司PTC竞争能力的提升，华工高理营收或仍维持较高增速。
　　22Q3公司毛利率为19.77%，同比提升2.55pct、环比提升1.41pct，主因小基站业务占比下降带来的结构性变化，同时公司生产效率的提升亦有贡献，如华工高理已成功入选2022年度湖北省智能制造试点示范企业名单，根据华工高理官微，其在信息化智能化方向累计投入数千万元，实现生产效率与能源利用率大幅度提高，目前公司的下单效率由原来的1-2天减少到2小时以内，库存周转率由原来的2.92提升到3.2，交货及时率由89%提升至94%。
　　投资建议：Q3营收增速承压不改公司长期逻辑，新能源车PTC仍保持较快增长，同时激光业务发力整体解决方案，并向高景气的新能源板块布局，有望打开成长空间。考虑到疫情影响，我们调整盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为9.31亿元/11.98亿元/14.79亿元，当前市值对应PE为20倍/15倍/12倍，公司近5年估值中枢为27倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情影响项目交付确收；行业竞争加剧致毛利率下行。