安信证券-2022年10月信用债市场回顾：净融资由负转正，信用利差被动走阔-221104

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　　■一级市场：信用债净融资由负转正，发行成本下行。本月（10月1日- 10月31日）信用债发行1239.0只，发行额11579.5亿元，环减2.6%；偿还额（含到期回售，下同）11297.9亿元，环减14.0%；净融资额281.6亿元，由负转正。10月信用债发行加权久期为2.09年，较上月缩短0.34年；10月信用债加权发行成本2.84%，较上月下行9BP。从品种来看，除短融和中票发行量有所增加外，其余券种发行量均有不同程度减少，主力发行券种为短融、中票和公司债，占比分别为38.6%、23.4%和22.5%。从期限来看，仍以1年（含）以内和1-3（含）年期为主，1年（含）以内较上月环增11.0%，1-3（含）年期较上月环减10.8%，占比分别为44.2%和31.5%。从等级来看，发行主力仍为AAA级，占比62.9%。
　　地产债净融资额有所回落，净融资-82.2亿元，发行仍以国企为主。
　　城投债仍为净融资主力，净融资787.5亿元，较上月增加648.2亿元。
　　二级市场：到期收益率集体下行，信用利差被动走阔。各等级到期收益率下行1-13BP，其中，中长期的各等级收益率上行幅度较大，3YAAA、3YAA+、3YAA分别上行13BP、7BP、11BP；5YAAA、5YAA+、5YAA分别上行8BP、10BP、13BP。本月信用利差被动走阔，1Y各等级信用利差小幅被动走阔，走阔幅度0-2BP；3YAAA、3YAA等级小幅收窄，仅3YAA+被动走阔4BP；5Y各等级多数被动走阔，5YAAA、5YAA+分别被动走阔3BP、1BP。期限利差多数收窄，等级利差有所分化。地产债方面，本月地产债信用利差多数走阔，AA等级走阔幅度最大；期限利差有所分化，等级利差集体走阔。城投债方面，本月城投债信用利差多数走阔，期限利差有所分化，等级利差多数走阔。
　　主体评级方面，本月共有1家企业主体评级被调低，所属行业为日常消费；评级展望方面，本月共有13家企业主体评级展望被调低或主体评级展望为负面，其中房地产业6家；本月无企业被列入评级观察名单。
　　■本月负面舆情较多，地产涉及债务逾期、评级下调等，城投涉及自律处分、多次被纳入被执行人名单等。地产债方面，龙光控股未能足额兑付“19龙控01”、鸿坤伟业未能按期兑付“18鸿坤01”等；穆迪和惠誉下调旭辉控股评级、惠誉下调碧桂园评级至BB-等。城投方面，商丘市日月新城投资开发、襄阳市住房投资、商丘发投集团等收到相关监管部门的自律处分；贵州水城高科、遵义播州城投等公司多次被纳入被执行人名单。
　　■风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等