海通国际-浙江美大-002677-Q3毛利率降幅收窄，费用端管控良好-221103

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　　公司发布2022年三季报，前三季度累计收入同比下降8.88%，归母净利润同比下降17.35%。公司发布三季报，22Q3单季度实现营收5.66亿元，同比下降9.46%，实现归母净利润1.42亿元，同比下降27.55%，前三季度累计实现收入13.98亿元，同比下降8.88%，实现归母净利润3.73亿元，同比下降17.35%。
　　Q3毛利率降幅收窄，费用率管控表现良好。公司Q3单季度毛利率达43.31%，同比下降6.52pct，销售费用率及财务费用率同比提升0.22pct及0.09pct，管理费用率同比下降0.31pct，Q3单季度毛利率仍受原材料影响，对整体利润增速有所拖累，但整体费用端管控良好，Q3单季度净利润率为25.19%，同比下降6.29pct。
　　投资建议与盈利预测。短期看公司在收入增速及盈利能力上受到疫情及地产低景气冲击影响，但自身费用端管控良好，整体盈利能力仍处于行业领先水平。长期看我们认为公司作为行业龙头仍有望受益集成灶渗透率提升趋势。结合公司单季度利润表现，疫情及地产低景气冲击下，我们预计公司22全年归母净利润达5.67亿元，22-24年EPS分别为0.88、1.02及1.15元（此前预测为22-24年EPS分别为1.24元，1.46元及1.68元），给予公司2022年19xPE估值，对应合理目标价为16.72元（此前预测为给予其22年20xPE估值，对应合理目标价为24.80元），维持“优于大市”评级。
　　风险提示。原材料波动风险，行业格局恶化，终端需求不及预期。