海通国际-中国中免-601888-疫情影响3Q22利润6.9亿降78%，海口国际免税城火热开业-221103

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　　公司10月29日发布2022三季报。3Q22公司收入为117.1亿元，同比下降16.2%；归母净利润为6.9亿元，同比下降78%，主因疫情影响；归母净利率为5.9%，同比下降16.5pct。1-3Q22公司收入为393.6亿元，同比下降20.5%；归母净利润46.3亿元，同比下降45.5%；归母净利率11.8%，同比增长5.4pct。
　　3Q22毛利率同比下降6.6pct，期间费用率同比增长16.8pct。3Q22公司实现毛利率24.7%，同比3Q21下降6.6pct，环比2Q22下降9.3pct；1-3Q22公司实现毛利率31.2%，同比下降5.1pct。我们判断，3Q22毛利率下降主因3Q疫情影响，公司大力发展线上有税业务。3Q22公司销售、管理、财务费用各7.6亿元、4.7亿元、0.9亿元，费用率各为6.4%、4%、0.7%，同比各+15.3pct、+1.1pct、+0.4pct，期间费用率11.2%，同比增长16.8pct。我们判断，3Q22公司销售费用率增长主因3Q21一次性租金冲抵基数较低。
　　标杆项目海口国际免税城于10月28日火热开业。2022年10月28日中免海口国际免税城盛大开业，800多个国际国内知名品牌、25个海南免税店首进品牌、78个CDF独家品牌入驻，特设全球最大的香化世界、茅台体验店等高端点位，另有球幕飞行影院、AURA天际密林等文旅飨宴，开业首日现场人潮汹涌，游客排起长龙，引起热烈反响，据海南发布，10月28日海口国际免税城进店人数超4.4万人次，接近22年9月30日-10月2日海南10家离岛免税店合计日均进店人次水平（近5万）；当日中免线上商城也创历史新高，独立访客达200万人，购物人数超12万，销售额超5亿元。据FlightAware，10月21-28日美兰机场日均航班197架环比前一周+70%，海口客流稳步复苏。我们认为，海口国际免税城将成为海南自贸港建设标志性项目之一，有望充分承接海口商旅和本地消费者的旺盛需求，为中免海南业务贡献增量。
　　中免与太古集团的合资公司竞得海棠湾地块，拟建设三亚国际免税城三期项目。2022年9月，公司与太古集团各出资12.5亿元设立合资公司，各持股50%。10月24日，合资公司以13.08亿元竞得海棠湾20.75万平方米零售商业用地，拟合作发展三亚国际免税城三期项目。太古集团成功打造了知名购物中心IP“太古里”，2008年其在内地打造的首个项目北京三里屯太古里开业，开创了国内高端街区商业的先河，据太古地产公告，2021年北京三里屯太古里零售销售额增长27%。三亚国际免税城三期定位为世界级文商旅度假目的地，以期充分把握海南自由贸易港发展的新机遇，发挥太古方在商业地产开发、招商以及运营方面的商业项目经验，打造高端旅游零售业态。我们认为，太古里主营高端有税商业，此次合作有望为三期项目引入有税高奢品牌，吸引更多高端消费者。三期项目有望与公司在海南的多个项目有机协同，助力公司持续巩固在海南的市场地位。