招商证券-餐饮旅游行业2022年三季报总结：环比改善业绩分化，把握疫后修复结构性机会-221104

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　　Q3餐饮旅游板块整体环比改善，免税受8月海南疫情影响短期承压，新海港免税城开业有望驱动新一轮增长；酒店行业景气度小幅回落，连锁酒店集团稳步拓店并推荐品牌升级，估值处低位可长线布局；景区方面，区域疫情管控影响下龙头业绩分化凸显。展望2022年，疫情反复影响持续，消费短期承压仍存，建议短期把握疫后修复结构性机会，长期关注强外延抗周期龙头与长线低估值个股。强烈推荐：中国中免、锦江酒店、首旅酒店。
　　板块整体环比改善，区域疫情管控拖累龙头业绩。2022Q3餐饮旅游板块整体实现营收257亿元/下降11.0%，扣非净利润6.9亿元/下降75.8%，环比扭亏为盈，同比下滑主要系疫情反复拖累部分龙头业绩。
　　酒店：行业景气度环比小幅回落，龙头企业稳步拓店。Q3酒店受疫情反复及消费下行影响景气度小幅回落，7月疫情缓和以及暑期出行虽然带动部分需求回暖，但随着8月全国多地疫情反复以及9月较为严格的防控措施，Q3锦江、首旅RevPAR表现弱于Q2，华住恢复领先同业。2022年Q1-Q3锦江、华住净开业数量均超过500家，锦江Q3扣非后业绩增长45.5%。
　　免税：三亚疫情拖累Q3业绩，新海港项目开业驱动增长。公司22Q3实现收入117亿元/同比下降16.2%，归母净利润6.9亿元/同比下降78%，主要受8月起海南疫情静默影响，线下收入大幅减少，线上（有税）收入利润率较低所致。新海港免税城开业有望推进公司业绩增长，海棠湾二号免税店项目预计2023年开业，通过引进重奢有望实现量价齐升。
　　景区：区域疫情管控下业绩分化明显，整体景气度持续向上。2022Q3跨省游受阻依旧，多数景区业绩修复，其中宋城旗下杭州、九寨、桂林等区域恢复良好，丽江项目表现优异；受去年8月南京疫情影响长三角出行需求造成低基数影响，黄山旅游、天目湖、中青旅、九华旅游同比显著改善。
　　出境游：国际航线逐步回暖，众信旅游业绩跌幅收窄。Q3国际航线客流回暖，2022年中Q3民航国际客运量为53.6万人，同比增长36.4%。实现归母净利润-0.5亿元/+38.2%，同比跌幅显著收窄。
　　人资：疫情影响短期招聘需求，灵活用工长期发展向好。Q3就业随防疫政策放松有所改善，2022Q3失业率环比Q2有所回落。科锐国际Q3实现归母净利润0.9亿元/+0.9%，短期疫情下同比增速放缓，长期基本面持续向好。
　　风险提示：宏观经济下滑风险、疫情反复风险、旅游行业政策风险、行业竞争加剧风险、门店拓展不及预期风险