金信期货-不锈钢·月度报告：树树皆秋色，山山唯落晖-221101

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　　10月份不锈钢主力合约前高后低，震荡趋势明显；中旬在高成本的支撑下，钢厂挺价意愿强烈，同时控制发货节奏，现货价格不断上调，期现共振上扬；进入下旬，由于需求端并没有实际性改善，出口订单将于月底离港，下游对于高价抵触情绪较强，叠加宏观利空再度发酵，成本端支撑弱化，不锈钢主力大幅回调，基本回到起点。
　　宏观面，10月份数据显示国内整体上好于预期，但是结构性矛盾突出，制造业和基建景气度维持，是重要的抓手，地产和消费偏差，经济处于弱复苏的状态；接下来，将继续在稳增长和促消费下，迎来边际修复。美国经济仍有韧性，居民收入高增速进一步支撑着消费，通胀依然是短期内较大的困扰，市场预期全年至少加息17次的概率有所下降，但仍高达91.6%，紧缩预期并未弱化。欧元区依然受到能源问题引发的高通胀与加息抑制经济活力的双重压力之下，滞涨格局或将持续。
　　基本面，供给端，国内厂家备库，铬资源和镍资源进口量大增，不锈钢粗钢产量以及300系冷轧均有不同程度增幅，虽利润受挤压明显，但整体上供应依然环比有增；需求端，终端行业分化较大，在宏观形势和居民预期以及消费能力没有转好的情况下，难以从根本上扭转目前疲软的态势，表需或将有所下滑；库存端，虽然大厂在利润压缩下有意挺价，但一则终端需求本就不顺畅，二则下游对高价多持抵触情绪，同时10月份以来生产相对高位，供需不匹配现象再度强化，后续库存或将持续缓慢累积。
　　综合看，宏观依然偏悲，11月份生产维持但需求未有拉动项，预计将跟随成本波动，操作上反弹做空思路不变，不锈钢主力参考区间：15635-17350。
　　操作建议
　　不锈钢主力合约反弹抛空。
　　风险提示
　　宏观政策变动；地缘政治冲突；疫情干扰；供给增量不及预期；印尼关税