财通证券-至纯科技-603690-营收增速显著回升，业务多元化进展显著-221104

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　　事件：至纯科技发布2022年三季报：公司前三季度实现营收19.25亿元，同比增长50.13%；归母净利润1.63亿元，同比减少13.55%；扣非归母净利润1.86亿元，同比增长130.54%；
　　规模扩张加速，接单量大幅增长：2022年第三季度，上海疫情带来的不利影响消散，公司业务重回高增长通道。今年第三季度单季，公司实现营业收入8.06亿元，同比增长122.51%，增速相比今年二季度的-16.99%有明显回升。
　　与此同时，公司接单量维持高位，2022年1-9月新签订单36.21亿元，Q3单季新签合同额12.59亿元，为公司未来的营收增长提供有力支撑。
　　湿法设备进展迅速，技术突破迈向高端：湿法设备与工艺介质系统同为公司核心产品。公司前三季度累计研发费用1.19亿元，同比增长69%。持续研发投入助力公司取得技术和工艺突破：公司湿法设备已覆盖28纳米及第三代半导体晶圆制造全工序段。高端设备研发也有重大进展。公司2022年已交付4台14纳米级设备，14-7纳米级的相关湿法技术也在有序研发当中。高端设备的研发和投产有望进一步拉动营收，并增强公司的盈利能力。
　　聚焦半导体产业，多轮驱动成长：公司围绕自身主业，凭借在晶圆清洗和介质输送领域的技术积累布局相关业务。公司的晶圆清洗再生一期项目已于2021年7月投产，预计2023年产能达到每月7万片。同时，公司在嘉定投资建设国内首座全国产化的12寸晶圆制造大宗气体工厂，至少为用户供气15年，已于2022年初顺利供气，指标完全达标，生产稳定并正在逐步爬坡。多元化发展将助力公司业务规模扩张。
　　投资建议：考虑限制措施影响、公司在手订单、产品多元化、新技术研发多种因素，我们预计公司2022-24年营收为28.64/39.84/48.30亿元,归母净利润分别为3.77/5.30/6.45亿元，对应PE为38.8/27.6/22.7倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：半导体市场下行周期叠加海外供应风险，国内晶圆厂建设放缓；高端产品研发进度不及预期；行业竞争加剧。