海通证券-新能源板块行业季报：国内前3Q膜电极装机量+190%，燃料电池汽车销量+160%-221104

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　　 2022年前3Q燃料电池车用膜电极装机同比增长189.6%。根据势银能链数据，2022年前3Q膜电极的实际装车量在102万片（同比增长189.6%），CCM耗用量在4.5万平方米。2021年车用膜电极装机量70万片，CCM耗用量3万平方米，2022年前3Q膜电极装机量高于去年全年，我们认为主要原因为2022年前3Q燃料电池车销量大增。根据高工氢电数据，2022年前3Q中国燃料电池汽车销量总计为2589辆，同比增长158.9%。根据势银能链数据，前3Q的膜电极装机量CR5为66%，国产化率89.32%，其中，唐锋能源市占率为28%，鸿基创能市占率20%，擎动科技市占率8%，爱德曼和国电投市占率均约为5%。
唐锋能源、鸿基创能和擎动科技主要为外供，爱德曼和国电投的膜电极自产自用，主要受益于自有品牌电堆装机提速。
　　 2022年Q3全球燃料电池汽车销量同比+26%，中美销量分化。根据高工氢电数据，2022年Q3全球共计销售4970辆燃料电池车，同比+26%。中国市场Q3销量为1558辆，同比+338%，增长迅猛。根据California Fuel CellPartnership数据，2022年第三季度，全美共售出153辆氢燃料电池汽车，同比去年减少82%，美国市场销量不佳。
　　燃料电池车中，海外以乘用车为主，中国以商用车为主。根据高工氢电数据，2022年Q3，全球燃料电池汽车中乘用车、客车和专用车的销量分别为3474、503和993辆，同比-3%、+161%和+488%。Q3中国燃料电池车销量中乘用车和商用车销量分别为84和1474辆，2021年Q3中国没有售卖燃料电池乘用车，商用车同比+314%。分车型而言，燃料电池车中，海外市场以乘用车为主，中国市场以商用车为主。
　　 Bloom Energy特拉华州新产线将电解槽产能提升至2GW。Bloom Energy位于特拉华州纽瓦克工厂大容量、商用电解槽产线工厂开工，将公司的电解槽产能提升至2GW。此次主要扩产的电解槽为固体氧化物电解槽，在和外部热量结合使用时，其产品效率比PEM和碱性电解槽高45%。
　　投资建议。随着国内燃料电池汽车景气度提升，我们建议关注燃料电池龙头亿华通、拟上市燃料电池电堆及系统龙头捷氢科技，以及氢能全产业链布局美锦能源。
　　风险提示：海外及国内的氢燃料电池车销量不及预期，膜电极装机量不及预期，氢气价格高于预期