中泰证券-奇安信-688561-前三季度营收维持较高增速，现金流逐步趋好-221103

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　　投资事件：公司发布2022年三季报：2022年前三季度营业收入31.92亿元，同比增长19.34%；归母净利润-11.25亿元，亏损较上年同期减少2.75%；扣非归母净利润13.64亿元，亏损较上年同期增加6.12%。
　　前三季度营收维持较高增速，创新产品增势强劲。2022年前三季度公司营收达到31.92亿元，同比增长19.34%，营收持续维持较高增速。数据安全、实战化态势感知等创新产品增势强劲，企业级客户收入占比和百万级客户收入占比进一步提高。鲲鹏、大禹、川陀等八大研发平台逐步量产，研发效率持续提升，规模效应凸显。报告期内，公司实现多项成果：据赛迪数据显示，奇安信椒图云锁服务器安全系统的市场地位、发展潜力和部署总量均为中国第一；奇安信天擎独家入选第二批Windows7操作系统安全防护产品目录；公司基于鲲鹏平台的高效研发能力，发布国内首款流量解密编排器，解密能力可实现10倍提升。公司产品质量、技术能力、服务能力和组织力都进行了全面有效的提升，竞争力进一步大幅提升。
　　费用增速显著下降，现金流逐步趋好。受益于公司研发平台量产效能，人效比大幅提升，随着研发投入前置的完成度逐渐提高，费用增速显著下降。2022年单三季度公司的研发费用/销售费用/管理费用分别为4.34/5.41/1.80亿元，较去年同期增长-8.38%/16.09%/28.14%。2022年前三季度的研发费用率/销售费用率/管理费用率分别为42.05%/47.94%/16.30%，相较于去年同期分别下降4.34/0.09/1.23pcts。公司归母净利润亏损同比减少2.75%。公司多项运营指标优化，经营效率稳步提升。公司现金流逐步趋好，前三季度销售回款31.19亿元，较去年同期的24.52亿元增长了27.19%，前三季度的收现比也提升至97.72%。Q3单季度经营性现金流净额由Q2的-5.20亿元收窄至-1.91亿元，也显著优于去年Q3同期-4.03亿元。
　　三大安全运营模式为数字城市护航。当前我国数字经济规模为45万亿元，占GDP比重提升至39.8%。数字经济发展动能正在加速释放，数字城市迎来新的一轮建设浪潮，奇安信为数字城市相关行业及单位设计的三套运营模式，适合当下数字化发展现状的“中国现状”。第一种模式是围绕国家战略、城市发展、产业转型而开展城市多层级、协同化、整体运营；第二种模式是围绕政府行业单位、央企、大型国有企业“十四五”战略目标、数字化转型中的安全需求，开展综合安全运营；第三种模式是为中小型企业、科技创新型企业、重点领域孵化型企业提供线上托管安全运营，解决企业在发展中的“安全顾虑”。
　　投资建议：预计2022-2024年公司收入81.84、113.15、151.54亿元；归母净利润0.74、2.94、6.10亿元。公司2022/2023/2024年EPS分别为0.11/0.43/0.89元。给予