广发证券-农林牧渔行业2022年三季报总结：畜禽养殖景气上行，饲料动保触底回暖-221104

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　　养殖：3季度畜禽养殖景气回升，生猪企业普遍实现扭亏为盈。3季度生猪价格持续上行，行业整体步入盈利状态，生猪养殖公司普遍实现扭亏为盈，龙头公司盈利能力继续具有领先优势。生猪企业整体资金状况有所改善，22Q3资产负债率普遍环比下降。肉禽方面，受前期父母代存栏下降等因素影响，3季度白羽鸡产业链价格整体回暖，下游商品代养殖、屠宰环节的盈利优于上游种鸡环节；自2季度起，黄羽鸡价格持续回暖，当前产业链整体盈利状况较好。3季度，牧原股份、温氏股份、新希望和天邦食品的净利润分别约92.1亿元、44.6亿元、15.6亿元和4.2亿元。禽类养殖公司方面，3季度，圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份和立华股份的净利润分别为2.9亿元、-0.35亿元、-0.37亿元、0.88亿元和8.05亿元，立华股份充分受益于黄羽鸡价格回暖。
　　饲料：产量增速触底回升，单吨利润逐步恢复。据饲料工业协会数据，1-9月份饲料总产量同比下滑1.2%，其中7月、8月、9月产量同比分别-6.8%、-6.7%、+3.1%。3季度，海大集团、禾丰股份、大北农收入同比分别增长24.9%、19.9%、6.5%，毛利率分别为9.4%、7%、13.9%，环比分别+0.1pct、+0.6pct、+4.5pct。
　　动物保健：3季度猪用疫苗需求改善，行业景气趋势上行。受益于畜禽价格回升及补栏积极性提升，3季度动保产品需求逐步恢复。3季度，生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物和科前生物收入同比分别-6.3%、+15.7%、+29.5%、+24.1%和+27%，毛利率环比分别+8.6pct、+0.06pct、+1.5pct、-1.0pct和+0.8pct。
　　种业：农产品价格高位震荡，新销售季预收款同比增长明显。全球农产品供需趋紧，部分农产品价格持续高位震荡，农民种植积极性提升。截至3季度末，隆平高科、登海种业、荃银高科的合同负债（预收账款）余额同比分别+51.4%、+6.71%、+48.7%。
　　宠物食品：国内消费彰显韧性，汇兑收益推动利润增长。后疫情时代宠物食品行业持续扩容，国货崛起是大势所趋。3季度，中宠股份、佩蒂股份收入分别同比增长13%、149.5%，佩蒂股份收入高增长主要源于海外业务快速增长。利润方面，3季度中宠股份、佩蒂股份净利率分别为6.2%、13.6%，环比分别+0.4pct、+1.3pct，汇兑收益推动净利率提升。
　　风险提示：原材料价格波动风险、疫病风险、自然灾害、政策风险。