国元证券-安恒信息-688023-2022年第三季度报告点评，单季度收入加速，毛利率环比改善-221103

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　　事件：
　　公司于2022年10月27日收盘后发布《2022年第三季度报告》。
　　点评：
　　整体业务保持快速增长，前三季度营业收入同比增长20.10%2022年，公司在数据安全、云安全、信创安全、托管运营服务MSS等领域持续发力，市场竞争力不断提升，整体业务保持快速增长。前三季度，公司实现营业收入10.40亿元，同比增长20.10%；第三季度单季实现营业收入5.05亿元，同比增长25.05%。其中，数据安全、信创安全等新兴安全业务收入增速远超公司整体营收增速，订阅式服务收入占比逐步提升。现金流方面，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-5.47亿元，主要系本期支付职工薪酬增加所致。
　　公司降本增效成果逐步显现，单季度毛利率环比提升7.43 pct前三季度，公司归母净利润亏损4.57亿元，第三季度单季归母净利润亏损0.85亿元，主要系公司人员增加、经营规模扩大，受经营业绩季节性波动影响，季节性亏损加大。前三季度，公司扣非归母净利润亏损4.78亿元，第三季度单季扣非归母净利润亏损0.94亿元，主要是由于上年同期非同一控制下企业合并原参股公司形成投资收益7041.19万元，而本年并未发生前述事项。费用方面，公司前三季度销售、管理、研发费用分别为5.80、1.49、4.64亿元，同比增速均有大幅收缩，费用控制在合理范围之内。公司降本增效成果逐步显现，第三季度毛利率为61.93%，环比提升7.43 pct。
　　投资杭州数字智汇股权投资基金，加快在数字经济领域的布局
　　根据公司8月25日披露的《对外投资公告》，公司及全资子公司杭州德源安恒私募基金管理有限公司与杭州金投企业管理有限公司、杭州金投数字科技集团有限公司、迪安诊断技术集团股份有限公司、紫光恒越（杭州）技术有限公司、杭州趣链科技有限公司、众连智能科技有限公司6家企业共同投资杭州数字智汇股权投资基金合伙企业（有限合伙），基金认缴规模为10,300万元。其中公司作为有限合伙人出资1573万元，德源安恒作为普通合伙人暨执行事务合伙人出资100万元，合计投资人民币1673万元，占认缴总规模的比例为16.2427%。本次交易有助于加快公司在数字经济领域的布局，促进公司数字化产业链协同发展。
　　盈利预测与投资建议随着《网络安全法》、《数据安全法》等政策的落地，网络安全行业已经迎来高景气周期。参考前三季度的经营情况，调整公司2022-2024年营业收入预测至23.72、31.78、41.77亿元，调整归母净利润预测至0.70、1.72、2.97亿元，EPS为0.89、2.18、3.79元/股。公司目前收入体量偏小，各项费用投入较多，净利润受影响明显，适用PS估值法。过去三年，公司PS主要运行在5-25倍之间，考虑到近期市场估值水平的变化，上调公司2022年的目标PS至8倍，对应的目标价为241.70元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复风险；等保2.0等政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降的风险。