浙商证券-亚星锚链-601890-点评报告：船用锚链迎来高景气，漂浮式海上风电打开公司成长空间-221103

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　　事件：10月28日晚间，公司发布2022年三季报。
　　三季度业绩符合预期，2022Q3单季度净利润同比提升33% 
　　2022年前三季度公司实现营收10.7亿元，同比提升5.8%；归母净利润0.96亿元，同比下滑1.3%。2022Q3单季度实现营收4.1亿元，同比提升57.7%，环比提升32%；归母净利润0.38亿元，同比提升33.4%，环比提升19.6%。Q3单季度收入利润增速环比提升主要系今年上半年因疫情物流不畅，积压货物于三季度发出，故第三季度发货增长较快。
　　 2022Q3产品结构变化，单季度毛利率、净利率同比下滑4.21、1.29pct 
　　盈利能力来看，2022年前三季度销售毛利率、销售净利率分别23.2%、9.25%，同比提升0.79pct、下滑0.46pct。Q3单季度销售毛利率、销售净利率分别21.68%、9.79%，同比下滑4.21、1.29pct，环比下滑2.69、0.78pct。公司盈利能力下滑主要系产品结构变化，毛利率水平较高的海工系泊链业务占比下降。
　　漂浮式海上风电进程加速，公司具备技术设备优势，打开成长空间
　　（1）行业维度：漂浮式海上风电新增装机有望快速增长。根据GWEC预测，截至2026年漂浮式风电累计装机容量将达到2947MW，其中2026年新增装机1670MW，漂浮式风电将正式进入商业化阶段；预计2030年新增装机将达到6254MW、累计装机16609MW，2021-2030年复合增速80%。此外，2022年10月19日海南万宁市政府与中国电力建设集团合作，拟在万宁建设全国首个百万千瓦级漂浮式海上风电试验项目，总投资230亿元，分两期，一期工程装机容量20万kw，于2025年底建成并网。（2）公司维度：公司作为全球锚链龙头，拥有当今世界最高级别R6系泊链生产技术，已中标广东海装、中海油融风等多个漂浮式海上项目，典型案例为6.2MW风机平台系泊链合同金额约2300万，未来市场空间广阔。
　　船舶行业景气向上，海工品台受益油价复苏
　　（1）船舶锚链：船舶行业周期受宏观经济海运贸易量、船舶寿命、环保要求等多因素影响。疫情导致全球运力紧张背景下，2021年全球造船新接订单量同比增长117%、手持订单量同比+27%，叠加特种船舶需求持续，行业向上周期有望加速到来，公司借高市占率有望受益行业景气向上。船舶不仅是民船领域，特种船舶景气持续。（2）海工系泊链：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新，全球油价创7年新高，海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。
　　盈利预测：预计2022-2024年归母净利润CAGR约40%，维持“买入”评级预计2022-2024归母净利润1.6、2.2、3.1亿元，同比增长30%、40%、40%，现价对应PE 63、45、32X。维持“买入”评级。
　　风险提示：船舶行业景气度回升不及预期；漂浮式风电产业化进程不及预期。