中信证券-杰普特-688025-2022年三季报点：业绩短期承压，研发投入开始落地-221031

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　　杰普特2022年前三季度实现营业收入8.06亿元，同比下降6.89%，实现归母净利润0.51亿元，同比下降15.69%。2022年第三季度实现营收2.50亿元，同比下降12.14%，实现归母净利润0.14亿元，同比下降20.58%。考虑到下游消费电子市场需求较弱的影响，我们下调公司2022-2024年归母净利润预测至0.96/1.94/2.77亿元（前预测值1.55/2.51/3.38亿元），当前股价对应2022-2024年PE为48/24/17倍，参考当前可比公司估值情况，下调目标价至59元，维持“买入”评级。
　　▍三季报业绩情况：受疫情因素影响，营收净利预期内下滑。杰普特发布2022年第三季度财报，前三季度实现营收8.06亿元，同比下降6.89%，实现归母净利润0.51亿元，同比下降15.69%。2022年第三季度实现营收2.50亿元，同比下降12.14%，实现归母净利润0.14亿元，同比下降20.58%，EPS为0.15元/股，同比下降21.05%。公司前三季度费用端保持基本稳定，研发持续投入，销售/管理/研发费用分别同比+6.1%/-3.6%/+4.7%，三费整体同比增加2.8%，三费费率整体保持相对稳定。
　　▍业绩短期承压，研发投入开始落地。公司第三季度业绩出现下滑，主要因局部疫情反复，公司在销售、客户开拓、运输以及下游需求等各方面受一定程度影响；因下游消费电子需求疲软，公司营收端短期内承压。公司持续投入研发，相应成果有望在后续订单落地转化为营收，并为利润带来弹性空间。2022年10月25日，公司表示已实现TOPCon SE激光一次硼扩的激光光源研发并批量交付，为光伏行业提供SE硼掺杂激光解决方案。
　　▍风险因素：局部地区疫情反复的风险；产品推广不及预期的风险；市场竞争加剧导致公司市场份额降低或毛利率下降的风险；公司重要客户流失的风险；MOPA脉冲光纤激光器国产化进程不及预期的风险；锂电、VR/AR等下游产业需求量不及预期的风险等。
　　▍投资建议：我们认为杰普特2022年第三季度营收及净利润受疫情及下游需求影响短期内承压。建议关注公司在锂电、AR/VR、模组检测等领域的研发及业务拓展，第四季度的订单情况有助于展望明年业绩。综合考虑下游消费电子市场需求疲软、受局部地区疫情反复等因素，我们下调公司2022-2024年营收预测至12.24/18.80/24.99亿元（前预测值16.63/23.01/30.35亿元）、归母净利润预测至0.96/1.94/2.77亿元（前预测值1.55/2.51/3.38亿元），当前股价对应2022-2024年PE为48/24/17倍。参考可比公司（锐科激光、海目星、帝尔激光、联赢激光）2023年平均26倍PE估值情况（wind一致预期），并结合考虑公司未来在有望在AR/VR、光伏、锂电、半导体等下游领域的订单成长，我们给予公司2023年28倍PE，下调目标价至59元（原65元），维持“买入”评级。