民生证券-三星医疗-601567-2022年三季度点评：公司双主业高速增长，三季度业绩大超预期-221031

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　　事件：
　　公司2022年Q1-Q3实现营收69.01亿元，同比增长35.23%；归母净利润7.02亿元，同比增长5.15%；扣非净利润8.47亿元，同比增长42.85%。
　　点评：
　　1.公司单Q3季度实现收入25.03亿元，同比增长42.37%；归母净利润3.50亿同比增长109.59%，扣非归母净利润3.56亿元，同比增长87.09%。其中单Q3季度锁铜影响约造成损失4668万元，锁汇造成损失1216万元，相关金融资产公允价值变动所导致的损失总计4265万元。
　　2.2021年以前并入的老院发展稳健，新院贡献增量带来高速增长。2022年Q1-Q3，公司医疗服务业务同比增长54%，其中我们预计老院（宁波明州医院以及浙江明州康复医院）同比增长约8-10%，而医疗服务板块高速增长主要系21年11月底收购的杭州脑康以及南昌明州；22年6月初收购的5家新院贡献新增利润所致。
　　3.新电表的引入以及降本增效提升公司Q3智能配用电整体毛利率。公司单Q3季度毛利得到较大幅度提升，主要系电表业务毛利提升所致。电表业务一方面受到大宗商品交易以及控本增效的影响，另一方面受到新电表提价因素的影响，毛利率得到了较大改善。电表业务毛利率拉动公司整体毛利率提升。
　　投资建议：
　　公司近年来大力发展医疗服务业务，重点培育在康复连锁产业，实现全国多区域连锁扩张道路，2022Q3公司于常州新建一家康复医院，实现公司体内共计12家康复医疗连锁机构；智能电表行业量价齐升，公司作为龙头企业，相关业务有望得到加速扩展。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.81亿元、11.03亿元以及13.05亿元，对应目前股价PE分别为21/17/15。维持”推荐”评级。
　　风险提示：1）康复行业竞争加剧的风险；2）公司业务有受新冠疫情影响风险；3）医疗事故风险。