中信建投-2022Q3基金可转债持仓报告：权益高波动下转债如何调仓？-221104

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　　2022年第三季度，公募基金持仓可转债市值以及在资产组合中的比重与上期基本持平，同时，从去年四季度开始，公募基金持仓可转债市值占流通可转债总市值的比重已稳定在30%上下。截至2022年9月30日，公募基金持仓可转债总市值为2804.59亿元，环比小幅增加0.84%。同时，公募基金持仓可转债市值占流通可转债总市值的比重由上季度末的30.19%上升至30.36%。
　　分类型来看，债券型和股票型基金持仓可转债市值增加，混合型基金持仓可转债市值减少。2022年第三季度，债券型、混合型和股票型基金持仓可转债市值分别为2130.10、651.46和17.73亿元，相较上季度末分别变动36.31、-17.70和5.14亿元。股票型和混合型持仓可转债市值占净值比重上升，债券型下降。
　　具体到债基，一级债基、指数型债基和可转债基金持仓可转债市值上升，二级债基和纯债基金持仓可转债市值下降，从在资产组合中的比重来看，除指数型债基外，各类债基可转债持仓均不同程度下降。三季度，权益市场整体持续调整，而债券市场到期收益率不断下行，债券相较权益更有吸引力，债基持有转债的性价比较低，造成债基转债仓位降低。
　　从行业上看，2022年第三季度，公募基金转债持仓继续加强防守，总体上偏向于采取双低策略。部分公募基金对光伏链、有色行业标的进行大规模的获利了结。2022年第三季度，银行、化工和农林牧渔业转债持仓张数环比增长14.52%、335.62%和17.96%。同时我们注意到公募基金“以旧换新”的调仓行为，例如在非银标的上大量减持国君、国投转债，增持中银转债。
　　具体到个券，2022年第三季度，浦发转债、光大转债和兴业转债基金增持数量位居前三，整体来看，三季度公募基金偏好三类转债：1，高评级、大余额、低平价、低溢价率的银行、消费、化工和交运转债；2，正股表现稳健，中长期逻辑明确的景气赛道转债；3，板块承压，估值较低具有左侧布局机会的上游行业转债。同时，公募基金整体的调仓幅度也有所下降，这也与三季度转债市场交易额下滑相一致。
　　中银转债、隆22转债、浦发转债、华友转债和三花转债等获多支重点基金大额增持。国君转债、苏租转债、明泰转债、通22转债和福能转债等遭到多支重点基金减持。我们注意到，除金融转债外，重点基金分歧较大的标的有闻泰转债、盛虹转债、靖远转债、鸿路转债、温氏转债、大秦转债、本钢转债和通22转债。
　　风险提示：股市波动、流动性收紧、主体信用和盈利变化等风险。