海通证券-昆仑万维-300418-经营性净利润高速增长，核心业务稳健增长，元宇宙、AIGC等多元业务进展顺利-221104

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　　投资要点：
　　剔除投资业务影响后利润实现高速增长。公司发布2022年三季报，2022年前三季度收入同比下滑4.7%为34.0亿元，归母净利润同比下滑65.0%为7.9亿元，扣非归母净利润同比下滑54.0%为8.8亿元，公司净利润下滑主要受投资业务影响，其中投资收益同比减少17.6亿，公允价值变动收益同比减少3.6亿，不考虑投资方面损益的经营性净利润同比增长4.6亿，涨幅为175%，不包含投资的调整后EBITDA同比增长42.3%为10.8亿元。此外，公司海外业务收入占总营收比重达75%，同比提高近5个百分点，在欧美地区收入水平及盈利质量均有显著提升。
　　对应22Q3收入同比下滑9.2%为11.5亿元，归母净利润同比下滑88.5%为1.44亿元，扣非归母净利润同比下滑84.2%为1.79亿元，调整后EBITDA同比增长34%为4.9亿元。
　　 Opera上调全年业绩指引，元宇宙业务快速发展。22Q3 Opera收入同比增长28.1%达8535万美元，调整后EBITDA同比增长25.1%达2138万美元，其中广告和搜索业务分别同比增长41%和15%达4910万美元和3540万美元。22Q3 Opera全球平均月活跃用户达3.21亿，年化单用户收入同比增长41%达1.06美元，体现了公司在欧美等高ARPU值地区的成功拓展。公司预计2022年Opera收入为3.23~3.26亿美元，调整后EBITDA为6200~6400万美元，预期值较此前均有所提升。
　　此外，Opera元宇宙业务月活跃用户超过1900万，单季收入超1400万美元，Opera GX游戏浏览器DAU突破900万，GX.Games游戏社区上线游戏数量突破2000款，手游接近200款，并逐步开放对H5游戏的支持。我们预计随着游戏社区持续完善、游戏数量的不断丰富，公司元宇宙业务将继续保持良好发展态势。
　　 StarMaker VR版正式上线，AIGC能力不断优化提升。StarX于年初发力VR内容方向，并在本报告期上线StarMaker VR版，帮助用户实现在虚拟现实中听歌、K歌、玩乐器和办演唱会等，并上线音乐节奏类游戏和音乐射击游戏，截至目前，StarMaker VR版已在Facebook（Meta）旗下的Oculus App Lab、SideQuest及Steam VR平台上线，后续将上线更多平台。同时，公司AIGC技术不断丰富内容供给，StarXMusicXLab再推10首新作AI歌曲，目前已在国内外各大平台上线，并已与音乐、汽车、游戏和教育等行业的多家头部公司在歌曲代销、AI评价辅学等方面展开合作，我们预计先进科技的持续赋能和产品矩阵的不断丰富将为Star X发展注入强劲动力。