民生证券-键凯科技-688356-2022年三季报点评：利润端符合预期，疫情防控使生产节奏有所放缓-221031

《民生证券-键凯科技-688356-2022年三季报点评：利润端符合预期，疫情防控使生产节奏有所放缓-221031（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-键凯科技-688356-2022年三季报点评：利润端符合预期，疫情防控使生产节奏有所放缓-221031（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件概述2022年10月30日，键凯科技发布2022年三季报：实现收入3.21亿元（同比+23%），归母净利润1.65亿元（同比+16%），扣非归母净利润1.57亿元（同比+21%）。
　　公司在手订单充裕，受新冠疫情管控影响生产节奏减缓1）营收端：单Q3实现收入1.06亿元（同比持平，环比-7%），主要系天津新冠疫情管控影响，9月生产节奏放缓所致，从收入分布来看，若不计入技术服务费用，海外收入略高于国内。
　　2）利润端：单Q3毛利率为85.01%（同比下降3.36pct，环比持平），主要系去年Q3新冠LNP相关PEG原料产品收入占比较高所致，提升整体毛利率水平；归母净利润0.54亿元（同比-13%，环比-9%），净利率为50.65%（同比-7.54pct，环比-1.22pct），主要系股权支付费用近千万所致，管理、销售及研发费用整体环比变动不大，受益于外汇套期保值，财务费用实现正向盈利832万元。
　　 PEG化新产品研发如火如荼，公司凭借产品及规模化生产竞争力持续提升PEG应用领域处于持续快速拓展阶段，已从大分子蛋白质药物修饰扩展到小分子药物、LNPs递送系统、细胞因子、核酸药物等。公司是国际上少数能够提供高纯度、规模化cGMP生产医用药用PEG及衍生物的知名企业，且在新兴应用场景中积极与相关海内外企业进行合作，有望充分把握技术更迭带来的市场未满足需求，营收体量迈上新台阶。
　　投资建议：考虑到键凯科技的行业龙头地位及充裕的在手订单，暂不考虑在研管线的里程碑收入贡献，我们预计公司2022-2024年营收为4.67/6.13/7.95亿元，归母净利润为2.32/3.09/4.06亿元，对应PE倍数43×/32×/25×。维持“推荐”评级。
　　风险提示：全球新冠疫情反复；产品研发不及预期；下游产品集采风险。