长江证券-视觉中国-000681-疫情冲击致使业绩承压，第三季度扣非净利润恢复同比增长或为经营回暖信号-221103

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　　事件描述
　　公司发布2022年三季报：公司前三季度实现营收5.28亿元，同比增长0.68%；实现归母净利润8033.15万元，同比下降46.74%；实现扣非归母净利润8094.81万元，同比下降29.89%，基本符合预期。
　　事件评论
　　单季度看，公司22Q3实现营收1.77亿元，同比下降3.73%；实现归母净利润2545.29万元，同比下降53.10%；实现扣非归母净利润2638.29万元，同比增长5.46%。国内疫情反复使得公司客户所在行业或地区经营活动受到了较大影响。在疫情反复大背景下，公司积极采取一系列降本增效措施，实现单三季度扣非归母净利润同比恢复增长，我们认为这或是后续公司经营的回暖信号。
　　深耕党媒、大中型企业及互联网客户，广告类需求短期疲软。2022H1，公司直接签约客户数超过1.4万家，同比增长6%。其中，党政与媒体机构、企业客户、广告营销与服务、互联网平台四类客户收入占比分别为39%/27%/18%/15%，较2021年变动+2pct/-1pct/-3pct/+1pct。公司深化巩固与党政、媒体机构和大中型企业核心客户的战略合作，年销售额10万元以上的长协客户续约率达80%以上，持续保持高粘性；广告类客户受疫情冲击需求疲软，业绩短期承压；公司持续拓展中小企业市占，通过互联网平台触达的长尾用户数量超200万，同比增长超100%，长尾用户的高增驱动互联网平台业绩。
　　音视频业绩逆势增长，内容供给稳中有升。公司以发展音视频内容为战略重点，布局音视频交易平台和创意工具平台进一步渗透长尾市场。2022H1，光厂创意（VJshi.com）实现近7000万销售额，同比增长近30%；2022年6月，爱设计（isheji.com）完成数千万的A2轮融资，实力显著提升。2022H1，公司通过500px、爱视觉及视频签约供稿人数量同比增长近70%，to B授权及to C销售两大变现途径持续吸引高质量创作者。
　　考虑疫情影响，我们预测公司2022/2023年归母净利润分别为1.04/1.51亿元，对应PE分别为70.16/48.28倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业回暖不及预期风险；
　　2、需求端收缩风险