安信证券-曲美家居-603818-22Q3盈利短期承压，海外Ekornes稳健增长-221103

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　　■事件：曲美家居发布2022年三季报。2022Q1-3公司实现营收37.50亿元，同比增长0.21%；归母净利润1.60亿元，同比下降11.62%；扣非后归母净利润1.24亿元，同比下降24.01%。其中2022Q3单季度公司实现营业收入12.14亿元，同比下降1.29%；归母净利润0.35亿元，同比下降34.45%；扣非后归母净利润0.36亿元，同比下降21.72%。
　　■国内“渠道+产品”积极调整，海外业务表现靓丽
　　2022Q1-3，在国内市场受疫情冲击、美元加息致海外消费需求减弱的影响下，公司一方面对原有产品进行合理提价，一定程度对冲原材料及运费成本上涨的不利影响；另一方面持续加快创新业务发展，对整体业务收入产生积极贡献。
　　国内业务方面，1）渠道拓展：公司于经销商渠道持续推进“三新营销”体系建设，鼓励新商和小商主动进行业务模式简化，从单一品类入手，以提高存活率与盈利水平；大商、强商发挥大店+“全品类一站式”的经营模式优势，提高客单值和连带率。在门店拓展节奏方面，公司在疫情期间积极寻找优质开店位置，逆势进行渠道扩展。2）产品优化：公司积极推进新产品研发，并将SKU精简工作常态化，以提升生产效率。
　　海外业务方面，Ekornes各品类销售维持良好增长势头：舒适椅产品不断推陈出新，同店销售稳步增长；软体沙发、电动椅、软包餐椅等产品快速放量，渠道渗透率持续提升；床垫产品自2022Q2始，以欧洲市场为起点，向全球市场进行扩张，有望贡献新增量。
　　■盈利能力短期承压，费用管控成效显著
　　盈利能力方面，2022Q1-3公司毛利率为34.26%，同比下降7.73pct；22Q3单季度毛利率为34.30%，同比下降8.98pct。
　　期间费用方面，2022Q1-3公司期间费用率为29.38%，同比下降5.96pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.81%/7.67%/1.98%/2.92%，同比分别-5.90/+0.98/+0.04/-1.08pct。
　　22Q3单季度期间费用率为29.27%，同比下降7.24pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.91%/7.71%/2.04%/1.60%，同比分别-5.94/+1.03/+0.08/-2.41pct。
　　综合影响下，22Q1-3净利率为4.29%，同比下降1.03pct；22Q3公司净利率为2.86%，同比下降1.69pct。