国泰君安-新兴铸管-000778-2022年3季报点评：钢铁板块或逐步恢复，铸管需求持续景气-221104

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　　本报告导读：
　　公司2022年前三季度业绩略低于预期。我们预期随着基建、制造业加速回暖，地产底部渐明，公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。
　　投资要点：
　　维持“增持“评级。22年前三季度实现营收13.8亿元，同比降8.5%；归母净利润384.8亿元，同比降28%，业绩略低于预期。考虑公司钢铁业务成本、收入两端承压，下调其22-24年EPS预测为0.45/0.48/0.50元（原0.52/0.55/0.57元），对应归母净利润分别为17.91/19.03/19.81亿元。
　　考虑板块估值调整，参考同类公司给予其22年10倍PE进行估值，下调目标价至4.50元（原5.71元），维持“增持”评级。
　　短期钢铁板块业绩承压，后期有望逐步恢复。22年三季度，铁矿、焦炭等原料价格虽有所回落，但整体原料价格降幅低于成材价格降幅，公司钢铁板块业绩继续承压。我们预期随着后期基建、制造业加速回暖，地产端底部渐明，钢材需求及钢价有望重新回升，公司钢铁板块盈利将逐步恢复。
　　铸管下游需求持续景气。截至9月底，全国落实水利建设投资1.06万亿元，同比增53%；完成水利建设投资8236亿元，同比增64%。在稳增长的背景下，我们预期四季度水利投资仍将维持较快增速，水利项目建设将加快推进，将继续带动水利管道需求上升，公司铸管下游需求将持续景气。
　　污水、热力管道成为公司新增长点。在污水、热力领域，球墨铸铁管性能、成本等均显著优于混凝土管、塑料管及钢管。公司球磨铸铁污水管销量同比增速连续5年超20%；21年在北方多省推广其球墨铸铁热力管，签约量突破3万吨，22年以来签约订单实现较好执行。随着下游市政领域增速保持平稳，公司污水、热力管道仍将维持较快增速，为其贡献业绩增量。
　　风险提示：宏观经济大幅下行，原材料成本大幅上升